多家全球大型資產管理機構近期開始為美國科技股可能出現的回調做準備。據英國《金融時報》報導，部分投資者擔憂美國科技股估值過高，以及人工智慧產業鏈局部可能形成泡沫，因此通過減倉或使用衍生品對沖的方式，提前為組合配置“下跌保護”。

歐洲最大資產管理公司之一Amundi首席投資官Vincent Mortier表示，圍繞AI的股市過熱現象已不再是“是否存在”的問題，而是“哪些公司會成為輸家以及調整何時到來”的問題。他稱，Amundi正在多個投資組合中買入衍生品保護，以此替代直接大幅賣出市場或個別成分股。

這一動作發生在美國科技板塊持續走高之後。由“七大科技巨頭”（英偉達、Meta、特斯拉、蘋果、微軟、亞馬遜和Alphabet）主導的相關指數去年上漲約21%。部分機構認為，這一輪上漲在AI基礎設施投資熱潮推動下，估值被顯著推高。以關鍵龍頭為例，英偉達當前估值約為46倍市盈率，蘋果約為37倍。市場對AI投資回報週期和盈利兌現速度的擔憂也在上升，一些評論將此與上世紀90年代末的互聯網泡沫相類比。

部分主動型基金已選擇降低甚至退出對“七巨頭”的持倉。由Hargreaves Lansdown聯合創始人Peter Hargreaves支持的Blue Whale Growth基金規模約17億英鎊，該基金在去年第二季度清倉微軟與Meta。其首席投資官Stephen Yiu表示，儘管並不認為市場一定處於泡沫之中，但更擔憂部分AI投資的回報率，同時認為某些領域的估值已達到“難以理解”的程度，尤其是在私募市場。該基金目前僅保留英偉達作為“七巨頭”持倉。

此外，管理資產超過1660億美元的GQG Partners也表示，已在去年11月之前退出剩餘的“七巨頭”持倉。該公司首席投資官Rajiv Jain認為，AI行業現金消耗仍然巨大，而利潤兌現不足。他指出，AI相關的收入體量仍然偏小，且行業資本支出與會計處理上的風險信號正在擴散，並用“互聯網泡沫強化版”形容潛在風險。

宏觀機構也已就估值風險發出警告。國際貨幣基金組織（IMF）、國際清算銀行（BIS）、英國央行以及歐洲央行此前均對資產估值偏高與金融穩定風險表達過擔憂。不過市場整體情緒並非一致偏謹慎。美國銀行近期調查顯示，全球資產管理機構的現金持倉降至紀錄低位，反映市場仍處在偏樂觀狀態，即便AI泡沫風險仍被視為最大的潛在市場風險之一。與此同時，多家華爾街投行仍預計美股今年可能錄得兩位數漲幅。

在“減倉與對沖”的陣營之外，也有機構認為AI領軍企業的基本面與互聯網泡沫時期不同。T Rowe Price多資產部門策略師Tim Murray指出，當下AI行業的主要受益者本身高度盈利，估值擴張也部分來自資本回報率改善。他同時強調，企業負債率仍處在相對溫和水準，信用市場未出現明顯壓力，因此該機構並不建議大幅削減AI敞口或採取激進對沖策略。

黑石（BlackRock）國際股票團隊負責人Helen Jewell則給出相對折中的判斷。她表示，公司並不認為市場已進入泡沫，但2026年的AI交易可能更加顛簸，投資者需要為波動性上升做好準備。整體來看，機構分歧正在擴大：一端強調估值與資本開支的尾部風險，另一端認為盈利基礎與產業趨勢仍足以支撐長期增長，而市場接下來更可能進入“高波動、強分化”的階段。