高盛表示，即使美元價值持續上升，黃金價格到2025年底可能仍會達到3000美元。

黃金——今年表現最好的資產之一——在最近幾個月因競爭性資產的崛起而出現波動，特別是在唐納德·特朗普當選後。例如，當美元走強時，黃金通常會表現疲軟，而目前正是這種情況。截至今年10月，美元指數同比上漲近6%。

通常情況下，美國貨幣價值的上升會壓低黃金價格，因為這會減少投資者對黃金作為避險資產的需求。

但高盛的分析師表示，由於利率下降和不確定性加劇，投資者可能會在2025年同時看到黃金價格和美元價值的上漲。

在過去的12個月裏，黃金價格大幅上漲，達到2700美元以上的歷史高點，投資者紛紛買入黃金以保護其投資組合。

由Lina Thomas領導的高盛分析師團隊認為，儘管預計美元價值將繼續上升，這一漲勢可能還會繼續。

“我們反駁‘美元持續強勢會阻礙黃金漲至3000美元’這一普遍觀點，”高盛分析師表示。

推動黃金上漲的三大因素

1、美聯儲的政策行動

美聯儲的貨幣政策是推動黃金價格的關鍵因素。

高盛預計2025年的利率將顯著降低，並成為華爾街最鴿派的預測機構之一。它預計聯邦基金利率將在明年下降100個基點以上，降至3.25%-3.5%區間。由於黃金不產生利息，當利率較高時，它難以與有息資產競爭。但隨著借貸成本的下降，這一動態會發生變化。

“在我們的基準預測中，125個基點的額外降息將使2025年底黃金價格上漲7%。”高盛表示，“聯邦基金利率長期維持高水準是我們3000美元/盎司預測的主要下行風險。例如，如果美聯儲僅額外降息25個基點（這可能也會強化美元），我們估計黃金價格到2025年底只會升至2890美元/盎司。”

高盛還指出，黃金支持的ETF通常在降息發生後的六個月內逐步增長。隨著ETF需求的增加，對黃金有限供應的壓力將推動金價上漲。

2、央行對黃金的強勁需求

更強勁的美元將推動央行主導的黃金購買熱潮。

自2022年以來，外國機構成為黃金需求的主要來源。當時，美國對俄羅斯的制裁促使各國競相尋找美元儲備的替代品。許多國家將對莫斯科的西方制裁視為信號，開始減少對美元的依賴，這增強了央行對黃金的購買力度。

高盛此前預計，這一趨勢將持續，外國央行到2025年每月新增30噸黃金的購買量——顯著高於俄羅斯受制裁前的水準。

儘管美元升值可能會迫使一些新興市場保留美元儲備，但高盛預計較大的央行將通過更多的黃金購買來緩解本幣疲軟的問題。

“像中國這樣的大買家，擁有大量美元儲備，並具有長期戰略上的多元化需求，可能在本幣疲軟時期增加黃金需求，以增強貨幣信心，”分析師指出，並提到這是過去人民幣疲軟時的常見反應。

3、黃金和美元在2025年有共同的上漲原因

儘管黃金通常在美元升值時表現疲軟，但這通常是因為美元反映經濟強勁。然而，這次美元上漲是由國際問題而非對更高利率的預期驅動的。

“當貿易關稅——我們外匯策略師對2025年美元‘更強更久’前景的關鍵特徵——或更廣泛的地緣政治衝擊推動美元走強時，美元和黃金價格往往會一起上漲，”高盛表示。

圍繞地緣政治的不確定性和股市風險的上升可能對這兩種被視為首選避險資產的資產產生利好。

“我們估計，關稅衝擊（以2019年美國關稅收入預期增加100億美元為測量標準）由於不確定性增加和美國貿易條件改善，分別使黃金價格上漲0.4%和美元貿易加權指數上漲0.3%。”分析師補充道。