黃金市場再遭衝擊，價格跌破4500美元/盎司，並測試200日移動均線這一關鍵長期支撐位。儘管短期逆風加劇，但一位基金經理表示，黃金的長期上漲行情遠未結束，而更高的金價仍將繼續支撐礦業板塊表現。

金價短線承壓，長期支撐邏輯仍在

當前黃金市場正面臨短期拋售壓力。隨著通脹擔憂升溫，市場開始計入年底前潛在加息的可能性。利率上升通常會推高持有黃金這類無收益資產的機會成本，從而對金價構成壓力。

不過，Midas Discovery Fund投資組合經理Tom Winmill在接受Kitco News採訪時表示，他更關注短期疲弱背後的長期邏輯。他認為，支撐黃金上漲的基本面因素依然穩固，尤其是在全球央行繼續增持黃金、全球經濟面臨越來越多結構性風險的背景下。

Winmill表示：“在當前價格水準下，我實在看不到太多可能長期利空黃金的因素。黃金可能正在迎來第二波上漲動力。”

他指出，支撐貴金屬市場的一個關鍵變化，是市場對美元作為全球主導儲備貨幣的信心持續受到侵蝕。

Winmill稱：“隨著美元武器化以及全球GDP去美元化趨勢推進，這一趨勢可能會持續一段時間。如果美元繼續失去儲備貨幣聲望，那麼美元將進一步走弱。”

他補充稱，美元面臨的長期風險仍在支撐央行對黃金的需求，而這為金價提供了堅實底部。

低實際利率或重燃黃金吸引力

Winmill還指出，通脹壓力與經濟增長放緩最終可能共同創造出對黃金極為有利的環境。雖然各國央行仍在通脹問題上釋放強硬信號，但他懷疑政策制定者是否會大幅收緊貨幣政策，以至於引發深度衰退。

相反，他預計實際利率將維持在相對較低水準，而這在歷史上通常是硬資產的利好背景。

他表示：“下一步很可能是實際利率走低。如果這種情況發生，硬資產看起來會更有吸引力，因為持有它們的機會成本下降了。”

儘管黃金盤整給礦業投資者帶來了短期不確定性，但Winmill認為，市場對礦業板塊盈利能力的擔憂被誇大了。能源價格上漲和通脹壓力確實影響了市場情緒，但他表示，許多投資者低估了礦企相較以往週期的強勁狀態。

他指出：“我認為這種擔憂有些過度。”特別是對於地下採礦企業而言，它們對燃料成本的敏感度相對較低。“很多礦業公司多年前就已經開始採用替代能源。這並不是它們第一次應對油價上漲。”

礦業股進入精選時代，強現金流公司更受青睞

礦業板塊已經交出多年來最強勁的盈利表現之一，創造了創紀錄的自由現金流，並強化了資產負債表。即便由於特許權使用費上升、勞動力成本增加以及礦石品位下降，利潤率出現溫和收縮，Winmill仍認為，當前行業基本面較以往黃金牛市期間更加健康。

他說：“通脹會存在，特許權使用費、勞動力通脹和融資成本都會上升。利潤率可能不會從當前水準大幅擴張，但營收仍可能繼續增長。”

Winmill補充稱，這種環境更有利於紀律嚴明的運營商，而不是投機性勘探企業。

不過，他也提醒投資者，隨著金價上漲，一些實力較弱的公司將不可避免地湧入市場，試圖利用投資者熱情進行融資或炒作。

Winmill認為，投資者應重點關注資產負債表穩健、自由現金流穩定、管理團隊紀律嚴明的生產商。

他特別提到Agnico Eagle，稱該公司是行業中的突出代表，並讚賞其資本紀律、股息歷史和長期戰略投資。

他說：“這才是真正管理團隊該做的事。即便在創造巨大現金流的同時，他們仍專注於降低成本。”

Winmill還表示，大型礦商之間缺乏激進並購活動，反映出該行業已經發生巨大變化。更高的金價已經擴大了現有儲量的經濟價值，從而降低了收購地下黃金資源的緊迫性。

他表示：“一些大型公司擁有的黃金儲量，已經多到未來幾十年都未必能夠全部開採。”

對於擔心已經錯過礦業股上漲行情的投資者，Winmill表示，市場機會仍然存在，但選擇個股正變得越來越重要。

他說：“估值週期真正的低谷可能已經過去，但市場上仍有一些不錯的便宜貨。”

他將當前環境形容為“選股者市場”。在這樣的市場中，能夠持續創造回報、運營紀律嚴明的企業，將與追逐短期動能的投機公司拉開差距。

儘管金價近期暫停上漲，Winmill認為，更廣泛的黃金牛市遠未耗盡。結構性赤字、持續通脹壓力、地緣政治不確定性以及央行持續買盤，仍將為金價提供強勁的長期支撐。

他表示：“我們會先喘口氣，然後再次開始奔跑。”