MKS PAMP研究及金屬策略主管Nicky Shiels在獨家分享給deVere Group的郵件評論中表示，黃金可能在今年下半年創下新紀錄。她認為，儘管伊朗戰爭帶來新的市場擾動，但黃金仍有望實現同比約30%的漲幅。

Shiels表示，伊朗戰爭“重塑了、但並未破壞”黃金的牛市邏輯。儘管金價短期可能進入盤整，但長期看漲邏輯依然穩固。

她指出：“預計2026年黃金均價仍將達到4500美元，而下半年創下更高歷史新高、目標價達到5800美元，是一個合理預期。”

她補充稱，在當前衝突背景下，黃金已經從一項“貨幣貶值交易”轉變為一種“反向油價代理資產”。雖然近期這種相關性有所減弱，但滯脹背景正重新成為市場定價的重要因素。“短期來看，黃金的主題是盤整；但從更長期來看，黃金牛市邏輯反而得到強化。財政主導擔憂、美元長期走弱以及地緣政治風險仍將繼續發揮作用。”

Shiels認為，在當前油價水準以及夏季實物需求趨軟的情況下，短期內金價低於5000美元是合理的，但進入2026年下半年後，金價運行區間應在5000美元上方。

黃金到2030年會漲到1萬美元嗎？

Shiels表示，到2030年黃金升至1萬美元“在理論上是可能的”，但這仍屬於尾部風險情景，而非基準預期。

她認為，若金價要達到五位數水準，需要多項條件共同出現，包括美國機構投資者大規模從股票市場轉向黃金等實物資產。她表示：“隨著實物資產在貨幣貶值背景下繼續走高，黃金升至1萬美元在理論上是可能的。”

Shiels稱，市場上有不少敘事能夠解釋黃金如何達到極高價格水準。其中，多數邏輯都是從貨幣貶值角度出發，假設其他因素不變，測算黃金相對於股票市場、美國債務占比、以及外國持有美國債務占比等歷史相對估值應達到的水準。

例如，目前全球地上黃金存量的總市值約相當於全球股票市場總市值的20%。歷史上，這一比例曾達到40%。若僅從這一關係推算，且假設股票市場總市值不出現回撤，金價便可能對應每盎司1萬美元。

此外，當前美國黃金儲備價值僅覆蓋美國政府債務的約3%。在上一輪戰爭時期，也就是二戰期間的債務擴張週期，約50%的美國聯邦債務由黃金支持。若今天僅有10%的美國債務由黃金支持，對應金價就可達到每盎司1.5萬美元。

Shiels還表示，美國持有的黃金儲備約為81100噸，其價值目前相當於外國持有美國債務總額的14%；而長期平均水準約為50%，這將對應約每盎司1.8萬美元的金價。

此前，Ole Hansen曾在4月向deVere Insights表達過類似觀點，稱在長期結構性利好推動下，黃金到本十年末“原則上”可能達到1萬美元。

Shiels強調，這一情景“仍然是尾部風險，而不是基準情景，但並非不合理的尾部風險”。

白銀還會再創新高嗎？

Shiels認為，就今年年底前的表現而言，黃金前景更強；但從長期來看，白銀的上行空間更大，結構性供應短缺將是關鍵催化因素。她表示，白銀上漲可能“取決於”黃金率先啟動，因為白銀通常“不會領漲”，而是在更大週期的重估過程中跟隨黃金上漲。

因此，白銀重新觸及120美元上方“完全可能”，但前提是黃金先創下新的歷史高位。Shiels表示：“1月120美元上方的高點完全可能被重新觸及，但這取決於黃金是否創下新的歷史新高。”

她指出，白銀距離其通脹調整後的高位仍相去甚遠。按通脹調整後，白銀歷史高位約為每盎司200美元。而黃金早在2025年9月就已經突破了其1980年通脹調整後的高位，即3600美元附近。

不過，要推動白銀達到這一水準，需要多個因素同時配合，包括散戶投資、機構資金、工業需求和實物流動性同步回歸。

談及伊朗戰爭對銀價的影響，Shiels表示，衝突對白銀構成了明顯逆風。油價衝擊製造了“滯脹式背景”，引發市場對工業需求受損的擔憂。她指出：“作為高貝塔貴金屬，白銀正處於貨幣屬性、投資屬性和工業屬性之間的拉扯之中。”

目前，白銀投資需求有所降溫，而工業需求也面臨宏觀壓力和經濟增長放緩擔憂。

她表示，白銀的核心看空邏輯在於：若經濟陷入衰退或長期滯脹環境，工業需求將受到明顯打擊。工業需求占白銀消費的一半以上，尤其是在綠色能源建設放緩的情況下，這一風險可能壓倒投資資金流入，並使銀價維持在每盎司50至70美元區間的下半部分。

不過，Shiels總結稱，從長期前景看，白銀優於黃金；但從短期到中期表現看，黃金更有可能占優。

她表示：“黃金擁有更強的機構支撐、穩健的央行需求、更清晰的宏觀催化因素，以及滯脹風險上升帶來的支持，同時它對工業需求衝擊的敏感性也較低。”

Shiels認為：“但白銀距離約每盎司200美元的通脹調整後高位仍很遠。它面臨持續的結構性供應短缺，而供應回應又較慢。一旦散戶和機構投資資金同時回歸，白銀的逼空潛力將非常顯著。長期來看，白銀對硬資產牛市的杠杆屬性，是其最大優勢。”

鉑族金屬前景如何？

對於鉑金和鈀金，Shiels表示，宏觀環境正在對兩者造成較大壓力，但相比之下，鉑金更有可能實現突破，原因包括持續的供應短缺和強勁需求，尤其是混合動力汽車增長帶來的需求支撐。

她表示：“1月兩種金屬的上漲反映了多重真實因素的共同作用，包括實物供應緊張、關稅驅動的貿易重估、供應擾動，尤其是俄羅斯鈀金轉向美國以外市場，以及戰略性庫存建設。這並非純粹投機。”

不過，自那以後，宏觀背景發生變化，油價衝擊、需求破壞擔憂以及汽車行業不確定性均對鉑金和鈀金造成壓力。

Shiels指出，鉑金具備更強的結構性支撐，包括持續多年的供應缺口、混合動力汽車催化劑需求增長、工業需求保持韌性、珠寶需求穩定，以及中國推出相關期貨合約後形成的新投資者基礎。因此，鉑金比鈀金更有可能突破當前區間。相比之下，鈀金更受政策因素影響，也更依賴汽車需求。

MKS PAMP為何看好黃金升至5800美元？

綜合來看，Shiels的分析顯示，貴金屬市場雖然受到戰爭、通脹和油價衝擊擾動，但其基本上行趨勢並未被根本破壞。

黃金短期走勢可能仍不平穩，尤其是在油價高企、債券收益率上升、美元走強以及實物需求走軟的背景下，市場情緒可能承壓。但她認為，支撐黃金上漲的結構性力量仍然存在。財政主導擔憂、主權債務焦慮、去美元化趨勢、央行購金需求以及地緣政治不穩定，仍在支撐黃金的長期牛市邏輯。

這正是MKS PAMP仍預計黃金將在今年下半年創下歷史新高的原因。Shiels認為，5800美元是年底前一個合理目標。

這一預測相當樂觀，但與Ole Hansen近期向deVere Insights提出的觀點相呼應。Hansen認為，儘管這不是核心預測，但在原則上，到本十年末黃金有可能升至1萬美元。

與Shiels一樣，Hansen的邏輯並非基於短期交易判斷，而是基於黃金在高債務、貨幣貶值擔憂和持續地緣政治風險環境下所扮演角色的變化。

在Shiels看來，白銀仍是更高beta的機會。她認為，白銀長期上行潛力更大，但短期確定性不如黃金。其工業屬性使其容易受到衰退或滯脹環境下需求受損的衝擊，尤其是在綠色能源投資放緩的情況下。

不過，持續的供應短缺以及白銀距離通脹調整後高位仍較遠，意味著一旦投資需求與工業需求同步回歸，銀價的上行擠壓潛力仍然可觀。

類似的分化也出現在鉑金和鈀金前景中。鈀金更依賴政策和汽車需求，而鉑金則受到多年供應缺口、混合動力汽車需求、工業用途韌性、珠寶需求以及投資者基礎擴大的支持。

總體來看，按照MKS PAMP的判斷，黃金在短期至中期內仍最具確定性，受到機構需求和強勁結構性背景支撐；白銀則擁有更高的長期潛力，但波動性也更大；鉑金較鈀金更有可能實現突破。