週一（3月23日），國際金價劇烈震盪，盤中一度跌至4098.60美元附近，隨後在美國總統特朗普宣佈將對伊朗能源設施的打擊計畫推遲5天後強勢反抽，一度重返4500美元上方。不過，Verified Investing首席市場策略師加雷思·索洛韋（Gareth Soloway）認為，這輪金價暴跌的真正觸發因素未必只是中東局勢變化，而更可能是美國債市收益率飆升與2萬億美元私人信貸市場流動性壓力同步發酵，引發跨資產拋售與保證金追繳。有關特朗普推遲打擊伊朗能源設施、市場隨之出現“股漲油跌”的反應，已被多家媒體報導；與此同時，摩根士丹利與Cliffwater近期對旗下私人信貸基金實施贖回限制，也加劇了市場對流動性風險的關注。

黃金盤中暴跌後急拉，單日走勢高度失真

從盤面表現看，黃金週一走出極端“過山車”行情。金價在開盤後快速下挫至4098.60美元附近，隨後因特朗普稱美伊進行了“非常好且富有成效”的溝通、並將對伊朗發電廠和能源基礎設施的打擊推遲5天而迅速反彈。Kitco當天頁面也顯示，其頭條之一即為“黃金在2萬億美元信貸擠壓中洗出弱手”，反映出市場對這輪急跌並非單純解讀為地緣政治交易。

索洛韋認為，這輪金價下殺說明黃金近期已開始帶有更強的“風險資產”特徵，而不是傳統意義上的穩定避險資產。他的核心判斷是，當市場其他角落出現流動性壓力時，黃金這種高流動性資產往往會先被賣出，用於補充保證金或填補其他頭寸的虧損。這個邏輯與2020年流動性衝擊時期黃金先跌後漲的路徑有相似之處，但他認為，眼下的壓力點更集中在私人信貸和債市。

私人信貸市場裂縫擴大，流動性壓力可能傳導至黃金

索洛韋特別提到，規模約2萬億美元的私人信貸市場正在出現越來越明顯的流動性緊張跡象。公開報導顯示，摩根士丹利和Cliffwater近期都對旗下麵向零售與財富客戶的半流動性私人信貸基金實施了贖回限制：摩根士丹利旗下North Haven Private Income Fund在2026年一季度僅滿足了45.8%的贖回申請，並嚴格執行5%的季度贖回上限；Cliffwater Corporate Lending Fund則面對接近淨值14%的贖回請求，最終只滿足了約一半。

《華爾街日報》也報導，隨著私人信貸產品贖回壓力上升，銀行正在為相關機構提供融資支持，以幫助其應對流動性需求，但業內對這一領域的情緒已明顯惡化。

在索洛韋看來，這類流動性約束一旦與市場波動疊加，就容易觸發跨資產被動拋售。他表示，當投資者在其他倉位上出現20%以上的浮虧時，保證金追繳就會迫使他們出售流動性更好的資產，而黃金往往會首當其沖。需要說明的是，這一判斷屬於分析師個人推演，並非監管機構或基金管理人的正式表述。支持這一宏觀背景的是，摩根士丹利、Cliffwater等基金近期確已限制贖回。

債市收益率飆升，被視為白宮政策轉向的關鍵壓力點

索洛韋還將週一金價暴跌與美國國債收益率上行聯繫起來。他認為，真正迫使白宮在軍事措辭上“降溫”的，不一定只是外交層面的重新評估，而可能是債市發出的警報信號。10年期美債收益率一度升至4.2%，並逼近4.5%關鍵閾值。

特朗普週一公開表示，美伊已進行溝通，並將推遲針對伊朗能源設施的打擊；隨後風險資產拉升、油價回落。索洛韋據此推斷，債市壓力等於變相完成了一次“50個基點加息”的效果，使得白宮不得不為市場降溫。

白銀跌勢更猛，分析師仍盯住50至54美元區間

相比黃金，白銀的調整在索洛韋看來更為劇烈。他認為，白銀目前雖然已經“比黃金更超賣”，但技術形態仍偏空，處於典型的“熊旗”整理之中。索洛韋此前就曾多次提及50美元附近是他重點關注的白銀潛在吸納區，而第三次測試70美元區域的支撐並不意味著真正見底。

週一美市尾盤，現貨白銀收報69.085美元，上漲1.76%。

“鳳凰效應”仍被看好，但前提是完成洗盤

儘管短線觀點偏謹慎，索洛韋並未轉為空頭長期派。他仍維持黃金可能回踩3500美元附近的判斷，並把這一區域視作2025年4月關鍵阻力轉支撐後的“案發現場重訪”。在他的框架裏，當前這輪下跌更像是一次必須完成的“清洗過程”，隨後黃金可能像2020年流動性危機後那樣迅速修復，出現所謂“鳳凰效應”。

他預測，若金價下探至3500美元附近，停留時間可能不會太長，隨後3到6個月內就有機會重新回到5000美元區域；更長期看，在貨幣貶值交易重新成為主線的情況下，黃金甚至有機會挑戰10000美元。需要強調的是，這屬於分析師個人預測，並不構成事實判斷或投資結論。