週二（1月20日），受避險買盤推動，黃金和白銀強勢飆升並再創歷史新高。市場風險厭惡情緒迅速升溫，源於特朗普圍繞格陵蘭問題升級對歐施壓並威脅關稅，疊加全球債市拋售推升美債收益率、美元走弱，進一步放大貴金屬的“避險 抗不確定性”屬性。

在避險需求帶動下，金銀市場今日大幅走高並刷新歷史紀錄。現貨黃金日內漲幅擴大至2%，日內最高觸及4766.28美元/盎司，續刷歷史新高。

（現貨黃金小時圖，來源：FX168）

在黃金飆升之際，現貨白銀自日內高位95.865美元/盎司大幅回落，現交投於94.741美元/盎司一線。

（現貨白銀小時圖，來源：FX168）

美歐緊張升級，風險厭惡升溫

本周初全球股市下挫，交易員與投資者焦慮情緒明顯上升。市場動盪的核心觸發點，是美國與歐洲圍繞特朗普推動“控制格陵蘭”的立場衝突升級。特朗普本周將前往達沃斯出席世界經濟論壇（WEF），在其撼動歐盟與北約同盟基礎並宣稱將推出與格陵蘭相關的新關稅之後，本次達沃斯行程被視為充滿戲劇性。

報導指出，特朗普近期在社交媒體上再度對歐洲盟友發出威脅，並提及可能對法國葡萄酒加征關稅；他還“點名”法國總統馬克龍，稱其拒絕支持自己最新的和平倡議，並暗示美國可能對法國農業部門施加關稅壓力。

市場下一步走向，在很大程度上將取決於歐盟的回應。歐洲議會週二宣佈凍結對去年7月與美國達成的貿易協議的批准程式。這被視為歐盟對美國總統特朗普最新施壓舉措作出的首次回應。另據彭博報導，法國方面擬推動啟動歐盟所謂“反脅迫工具”（anti-coercion instrument）。但德國領導人弗裏德裏希·默茨表示，鑒於德國對出口依賴更高，德國在是否動用該類反制上意願較弱。

與此同時，緊張局勢也讓市場更加關注美國最高法院針對特朗普早前關稅措施的裁決進程。美國最高法院今日公佈了兩項裁決，但均未就特朗普全球關稅合法性挑戰作出裁決。這意味著針對其標誌性經濟政策的挑戰可能至少還需一個月才能得出結果。法院即將開始為期四周的休庭。按照慣例，下一個可能發佈關稅案裁決的日期是2月20日。在去年11月5日的法庭辯論中，多數大法官似乎對特朗普是否有權根據1977年《國際緊急經濟權力法》徵收此類關稅持懷疑態度。儘管法院此前加快了審理進程，令反對者寄望於能迅速出臺不利於特朗普的裁決，但目前懸念仍在。

日本國債拋售外溢，推升全球收益率

除了地緣與貿易摩擦帶來的避險買盤，全球債市波動也在“助攻”金銀走強。美國國債收益率升至逾四個月高位，日本國債大幅拋售的衝擊外溢至全球債市，久期更長的品種領跌：30年期美債收益率上升9個基點至4.93%；10年期美債收益率上升7個基點至4.287%，為9月3日以來最高水準。

彭博報導稱，市場正在消化日本國債價格下跌及歐美緊張升級帶來的雙重影響。對日本財政前景的擔憂推動日本40年期國債收益率在亞洲時段躍升至4%以上，創歷史新高；這一變化拖累全球長端債券表現，歐洲30年期國債同樣相對更弱。

外部市場方面，原油價格上漲並在每桶60.50美元附近交易。美元指數大幅走低，10年期美債收益率最新約為4.271%，較上周明顯走高。

技術面：黃金、白銀關鍵位

從技術走勢來看，2月黃金期貨多頭依然佔據明顯優勢。就上行空間而言，市場當前關注的下一道關鍵關口是4,800美元/盎司：只有當價格能夠在收盤層面有效站上這一重要阻力位，才意味著多頭進一步打開上行通道。短線阻力首先位於4,756.60美元/盎司的紀錄高點附近，其後即是4,800美元/盎司這一更強阻力區域。下行方面，空頭若要扭轉強勢格局，需要推動價格跌破4,500美元/盎司的關鍵技術支撐；在此之前，4,650美元/盎司構成第一道支撐位，其後是隔夜低點4,622.20美元/盎司附近。總體而言，Wyckoff市場評級為9.5，反映黃金期貨仍處於強勢多頭結構之中。

白銀方面，3月白銀期貨同樣呈現出強烈的多頭技術優勢。上行目標上，市場普遍將100美元/盎司視為下一階段的重要“里程碑”阻力位，多頭若能推動價格在收盤層面站上100美元/盎司，將進一步確認強勢延續。短線阻力首先集中在隔夜創下的紀錄高點95.78美元/盎司附近，其後在96美元/盎司一線。下行風險方面，若出現獲利回吐，首先需要關注92.50美元/盎司的初步支撐，其後是隔夜低點90.50美元/盎司；而從更關鍵的趨勢支撐角度看，85美元/盎司被視為多頭結構的核心防線。Wyckoff市場評級同樣為9.5，顯示白銀期貨仍處在明顯的強勢上升週期中。

法巴：黃金或更快觸及5000，白銀衝破100後或回調

法國巴黎銀行（BNP Paribas）大宗商品策略主管David Wilson表示，新的地緣不確定性正推動黃金更快邁向5,000美元/盎司，甚至可能需要上調預測；但隨著實物錯配緩解，白銀在觸及100美元後更可能出現明顯回吐。

Wilson指出，“黃金在不確定性中表現最佳”。他認為當前有兩類新的關鍵不確定性共同抬升金價：一是特朗普推出“格陵蘭關稅”的新變數，二是市場對美聯儲獨立性與利率路徑的擔憂。他強調，推動黃金的多重利好因素“幾乎都在同時發生”，因此5,000美元目標不再像去年11月那樣“遙遠”。他並表示，鑒於近期漲勢的延續性，法巴確實需要開始考慮上調2026年的上行目標；若金價有效突破並站穩5,000美元，則上方空間或進一步打開。

談到白銀，Wilson認為白銀市場更薄、更缺乏流動性，且在去年12月中旬開始呈現“拋物線式”上漲。其背後曾有多個催化：包括印度對白銀抵押化相關消息在西方市場的擴散、對中國可能收緊白銀出口許可的擔憂、以及美國可能對關鍵礦物加征關稅的預期，導致白銀從歐洲實物市場被大量“吸”向美國，實物市場極度趨緊，成為推升白銀的關鍵。

不過，上周白宮表示暫不推出關鍵礦物關稅，白銀因此出現約7%的回調。Wilson指出，白銀隨後更多是“借力”黃金避險買盤再次上行。但他強調，實物緊張正在緩解：租賃利率顯著回落，相關擾動因素正在消退。在流動性偏薄的市場環境下，一旦投機資金開始獲利了結，白銀可能出現幅度不小的調整。

即便如此，Wilson仍預計白銀很快會觸及100美元/盎司，只是這一位置可能恰恰成為階段性獲利回吐的“觸發點”，價格隨後或出現回落。