美國股市明年可能將持續處於緊繃狀態：投資者一方面擔心錯過(Fear Of Missing Out，FOMO)人工智慧(AI)行情，另一方面又憂慮這不過是一個隨時會破裂的泡沫。

在過去18個月裏，市場頻繁出現大幅拋售與迅速反轉的行情特徵。隨著時間邁向2026年，這一趨勢可能延續；一些策略師預計，人工智慧可能會重演以往技術革命中的“繁榮—崩盤”週期。

AI行情“錯過恐懼”與“泡沫焦慮”拉扯，2026波動或常態化

處於AI投資熱潮核心的科技公司影響力被顯著放大。儘管該板塊與標普500其餘成分股之間的分化，在2025年通過“科技股上漲抵消其他板塊下跌”的方式，幫助壓低了市場已實現波動率，但投資者仍警惕晶片股一旦出現失誤，可能引發更廣泛的連鎖反應，從而推動諸如芝加哥期權交易所波動率指數(VIX)等波動指標飆升。

瑞銀集團(UBS Group AG)衍生品策略師Kieran Diamond表示：“2025年總體上是輪動與少數板塊領漲的一年，而不是全面的“風險偏好”與“風險規避”切換。這使得隱含相關性水準被拉低至歷史新低，進而令VIX在我們再次看到宏觀因素主導市場時，面臨持續出現超常飆升的風險。”

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股價漲幅之大，已令“泡沫焦慮”成為基金經理最擔心的問題——美國銀行(Bank of America Corp.)近期一項調查顯示。但另一個擔憂則是典型的“錯過風險”：如果行情仍有繼續上行的空間，任何過早撤退的人都可能因此付出代價。

這些策略師預計，2026年的股市波動性將主要受到支撐，因為資產泡沫往往會在膨脹過程中變得更加不穩定。因此，他們表示，投資者應當預期市場將不時出現超過10%的回撤，但在交易者意識到泡沫尚未破裂時，又會出現史無前例的快速反彈。

在瑞銀策略師看來，AI熱潮究竟延續還是破裂，是關鍵不確定性；因此，持有能夠從波動率上升中獲利、且以科技股為主的納斯達克100指數相關合約，是同時“押兩邊”的核心做法。

瑞銀美國股票衍生品研究主管Maxwell Grinacoff表示，無論AI行情繼續還是崩盤，押注該指標波動率的交易在兩種情境下都更佔優勢；他補充稱，這類交易可通過“跨式策略”或“場外互換”來構建為方向中性。

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Grinacoff說：“買入納斯達克100指數的波動率、同時賣出標普500指數的波動率，是我對未來一年最有把握的一筆交易。”

“分散度交易”擁擠化：資金轉向反向分散與策略變體尋找超額收益

不過，在市場爆發劇烈波動的時刻之間，也可能會出現更長時間的平靜期。摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)的策略師稱，波動率正被兩股力量拉扯：一方面是壓制波動的技術面與基本面因素，另一方面是支撐波動維持在高於平均水準的宏觀因素。他們認為，2026年VIX的中位數水準將維持在16至17附近，但在“風險規避”階段，VIX將會大幅飆升。

花旗集團(Citigroup Inc.)英國、歐洲、中東及非洲地區機構結構性產品主管Antoine Porcheret表示，另一個會影響期權定價的技術性因素，是投資資金流向存在失衡；這應會在2026年推高波動率曲線的陡峭程度。

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他表示：“在曲線短端(期限較短的一端)，來自散戶和機構的供給都很充足——QIS(量化投資策略)和波動率套息(vol carry)策略顯著增長，這種趨勢明年可能會進一步放大。而在曲線長端(期限較長的一端)，對沖資金流將使長端維持在較高水準，因此可以預期期限結構會更陡峭。”

熱門的“分散度交易”(dispeRSIon trade)——即押注單只股票波動率更高、而指數整體波動更小——可能在年初尤其受歡迎，因為投資者會建立新版策略配置。不過，一些基金如今正在採取相反的倉位，理由是該交易已經變得過度擁擠。

總部位於三藩市的波動率基金QVR Advisors管理合夥人兼聯席首席投資官Benn Eifert表示：“分散度交易如今極其熱門，擁擠得像遊客紮堆的交易。我們已經做了反向分散度交易。”

瑞士對沖基金Adapt Investment Managers首席投資官Alexis Maubourguet稱，機構需要更具創造性，才能從分散度策略中擠出回報；尋求更多優勢的投資者將會探索各種變體。