週四(12月18日)市場將迎來關鍵的美國CPI數據，市場預期整體通脹同比 3.0%，核心通脹同比 3.0%。儘管通脹仍高於目標水準，但美聯儲對就業市場的擔憂更為迫切，這指向 2026 年可能會有更多降息空間。

美國CPI報告何時公佈？

美國11月CPI報告將於12月18日（週四）美東時間8:30（北京時間21:30/GMT13:30）公佈。

美國CPI報告的市場預期是什麼？

交易員和經濟學家預計，整體CPI與核心CPI（剔除食品和能源）同比均為3.0%。如果這一結果兌現，將與9月通脹報告中顯示的價格壓力水準一致（由於美國政府停擺，10月CPI報告將不會發佈）。

美國CPI前瞻

正如美聯儲主席鮑威爾在最近幾次新聞發佈會上所指出的那樣，美聯儲當前正處於一個“進退兩難”的境地：一方面就業市場正在走弱，另一方面通脹卻依然頑固地高於目標水準。本周公佈的 CPI 報告，可能會讓這一局面更加複雜。

總體來看，美國消費者通脹向美聯儲 2% 目標回落的進程，已經停滯一年多時間。過去一年裏，整體 CPI 同比基本維持在 2.3%–3.0% 的區間內。與此同時，更能反映潛在通脹趨勢的核心 CPI，在今年早些時候一度降至2.8% 後，近幾個月又重新回升。

儘管通脹長期高於目標水準，但美聯儲對就業市場的擔憂更為緊迫。因此，市場目前定價顯示，美聯儲在明年 1 月底舉行的年內首次會議上再次降息的概率約為 25%。

（來源：CME FedWatch）

如果將視角放遠至3月會議，隱含降息概率將上升至接近 50%，這使得 3 月會議在本周通脹數據公佈後，成為一個更具“實際懸念”的政策節點。

眾所周知，美聯儲在制定政策時，技術上更關注的是核心PCE通脹指標；但對於交易員而言，CPI 報告至少同樣重要，因為它公佈得更早。正如前文所述，今年以來 CPI 整體有所回落，但仍頑固地高於美聯儲 2% 的目標水準。

（來源：TradingView, StoneX）

從上圖可以看到，PMI 報告中的“價格”分項指標近幾個月已開始回落，但實際通脹水準仍低於這些指標在歷史上所暗示的水準。這表明，在可預見的未來，通脹數據大幅跌破 3.0% 的空間可能相當有限。