在美元重新走強、美國國債收益率維持高位的背景下，金價正艱難守住每盎司4300美元這一關鍵短期支撐位。現貨黃金最新已跌破4300美元，報4279.80美元/盎司，日內跌幅接近2%。

儘管短線賣壓再度升溫，BMO資本市場（BMO Capital Markets）仍認為，黃金的底層需求並未明顯走弱。該行商品分析師指出，投資需求依然相對穩健，投資者繼續通過黃金對沖貨幣貶值相關主題，以及對美國財政可持續性的擔憂。

美元與收益率施壓金價

BMO表示，黃金近期的表現尤其值得關注，因為在美聯儲上周開啟新一輪緊縮週期後，黃金面臨的宏觀逆風顯著加大。自上周美聯儲會議以來，美元和10年期美國國債收益率均大幅走高，但在加息前的幾天裏，金價已從高位回落後，仍大體維持在4300至4400美元/盎司區間。

展望後市，BMO經濟學團隊預計，美聯儲在今年年底前還將再加息25個基點。該行同時認為，黃金在更高利率環境下仍能展現韌性，說明其與債券收益率之間的傳統關係正在弱化。

分析師表示，黃金在高利率背景下依舊堅挺，凸顯出其與持有成本之間的“脫鉤”正在加深，而投機性需求和官方部門需求正在形成重要對衝力量。

ETF資金大舉流入

在BMO看來，投資需求是這種“脫鉤”現象的重要支柱。過去一周，全球黃金ETF吸引42億美元資金流入，使總持倉接近中東衝突爆發前的水準。

其中，北美上市基金領跑，淨流入22億美元；歐洲市場淨流入11億美元；中國市場淨流入6.37億美元。BMO認為，這種廣泛買盤表明，投資者正越來越多地將黃金視為對沖貨幣貶值和美國政府財政可持續性風險的工具。

該行還指出，最新資金流入延續了其今年早些時候強調的一條主線：黃金正同時受益於兩類“去美元化”需求，一類是地緣政治推動下減少對美元敞口的努力，另一類則是隨著主權債務上升、市場尋求對沖潛在貨幣貶值而產生的黃金配置需求。

印度與中國實物需求回暖

除投資需求外，BMO認為，改善中的實物消費也可能為金價提供另一道支撐。作為全球第二大黃金消費國，印度在歷史高位金價下需求依然相對堅挺，當前正進入節慶和婚禮旺季。分析師稱，消費者仍在購買黃金，但越來越多轉向更輕克重的首飾。

BMO表示，過去兩周，印度相對倫敦金價的折價進一步收窄20美元/盎司，這也是實物需求改善的又一跡象。

中國需求同樣構成支撐。BMO稱，8月中國非貨幣黃金淨進口同比增長48%，至124.5噸。儘管增速較第二季度有所放緩，但截至8月的累計進口量已超過2025年全年總量。

中國境內的投資需求也保持活躍。數據顯示，截至8月，中國黃金ETF累計增持約44噸；上海期貨交易所黃金期貨平均日成交量環比增長36%，達到每天396噸。同時，前20大市場參與者持有的淨多頭頭寸較7月增加37噸，升至154噸，進一步證明國內投資者參與度較高。

後市關注中美談判與PCE數據

在實物與投資需求雙雙改善的背景下，BMO對黃金短線前景仍保持相對謹慎，原因在於貨幣政策趨緊。該行在6月下調了預測，預計黃金將在2026年下半年平均報4625美元/盎司，但仍預計金價將在2027年第一季度重新升破5000美元/盎司。

接下來，投資者將重點關注中美談判進展以及下周公佈的美國核心個人消費支出（PCE）物價指數。BMO表示，貿易相關進展可能影響市場對關稅驅動通脹和全球經濟增長的預期，而通脹數據則可能成為判斷美聯儲是否需要進一步收緊貨幣政策的下一項關鍵線索。

在美元和美債收益率持續擾動金市之際，黃金能否重新站穩4300美元上方，仍將取決於宏觀壓力與實物、投資買盤之間的拉鋸。