Britannia Bullion聯合創始人兼貴金屬分析師Matthew Jones表示，儘管金價近期承壓、投資者正把注意力放在通脹回升和利率可能維持高位上，但市場可能忽略了更大的圖景。在他看來，債務擴張、法幣購買力持續被侵蝕以及全球不確定性上升，正在讓黃金越來越像“貨幣”而不僅僅是一種金融資產，而當前這輪回調甚至可能成為多年一遇的買入機會。
Jones在接受採訪時稱，市場目前的敘事相對簡單：主要產油地區的衝突威脅能源供應和運輸，推高油價，進而抬升通脹，並迫使央行維持更高利率。但他認為，投資者只看到了第一層影響，卻沒有看到後續可能發生的連鎖反應。
“我對局勢的理解是……我認為市場忘記了下一章，”他說。“這些邏輯鏈條很容易串起來，但我覺得大家把這當成了故事的結尾。對長期持有黃金的人來說，這只是開始。”
油價、通脹與衰退風險
Jones指出，如果地緣政治緊張局勢和全球能源市場擾動持續6到12個月，更高的能源成本可能開始產生更廣泛的經濟後果。運輸、製造和分銷成本上升，最終可能把主要經濟體推向衰退。
“到那時，我認為持有黃金的人會顯得非常明智，”他說。
他表示，黃金近期表現承壓，原因在於油價上漲重新點燃了通脹擔憂，也讓投資者重新押注全球央行可能不得不把利率維持在高位。更高的實際利率通常會抬升持有黃金的機會成本，因為黃金本身不提供收益。
不過，Jones認為，市場忽視了另一層風險：如果下一輪通脹衝擊之後，央行被迫在支持疲弱經濟和維持緊縮政策之間做出選擇，那麼不確定性本身可能比機會成本更重要。
他的觀點出現在金價重新波動之際。此前金價在8月大漲15%後，市場回吐了部分漲幅；經歷數月回調後，金價上月仍反彈10%。現貨黃金最新報每盎司4,386.40美元，日內上漲1%。
儘管上月有所修復，Jones仍指出，黃金距離歷史高位仍有明顯距離，而當前地緣政治緊張局勢依舊高企、通脹重新加速、央行持續增持黃金，中國也似乎越來越有興趣擴大黃金在全球金融體系中的作用。
“以現在這個價格買黃金，看起來像是世紀級的便宜貨，”他說。
黃金正被視為“貨幣”
Jones認為，黃金的吸引力已不再局限於傳統避險資產。他強調，投資者需要區分黃金作為“貨幣”和政府可以幾乎無限創造的法幣之間的差異。
“如果你一直持有法幣，而且你不斷看到法幣這樣貶值，而你卻要越來越努力工作，我能理解為什麼人們會喜歡一種背後有價值支撐的貨幣——它能體現你的勞動、智力成果和產品價值，”他說。
Jones補充稱，消費者越來越傾向於持有“錢，而不是貨幣”，尤其是在政府面臨強烈政治激勵、既不願加稅也不願削減支出的情況下。
“如果貨幣可以隨意創造，而政府又因為擔心失去選票而不願加稅，也不願削減公共開支，那他們就只能創造貨幣，”他說。“而我認為，這種貨幣創造正在稀釋我們的貨幣價值。”
他表示，這種新的貨幣邏輯也體現在央行持續買金上。根據他最新的市場報告，全球央行在2026年第二季度淨買入289噸黃金，較去年同期增加62%。與此同時，世界黃金協會（World Gold Council）調查的央行中，有89%預計未來12個月全球官方黃金儲備將上升，創紀錄的45%則預計會增加自身持有量。
Jones特別提到中國的動作具有重要意義。他認為，中國在黃金基礎設施上的投入，包括金庫、精煉、定價和交易體系，說明政策制定者認為黃金未來可能承擔更大的貨幣角色。
“我認為這表明，他們在投票支持這樣一個判斷：未來黃金將在全球經濟中扮演更關鍵、更核心的角色，”他說。
債務擴張仍支撐金價邏輯
Jones強調，黃金之所以重要，是因為它處於傳統主權貨幣體系之外。與政府債務或法幣不同，黃金不依賴政府履行金融義務的能力或意願。政府可以擴大貨幣和債務供給，但無法像製造貨幣那樣製造黃金。
他表示，即便地緣政治緊張局勢最終緩和，也不會消除黃金的底層投資邏輯。即使回到所謂“正常”狀態，政府債務仍將維持高位，通脹壓力仍會存在，央行也會繼續分散儲備。
“所謂正常，仍然是幾乎每個政府都沉迷於擴大債務，”他說。“所謂正常，仍然是持續的通脹。過去五年裏的正常，依然是央行，尤其是中國，持續非常積極地買入黃金。所以即便在正常狀態下，我認為黃金仍然是投資組合中非常強的防禦性配置。”
Jones還表示，隨著股市波動加劇、投資者開始經歷更大的組合回撤，防禦性資產的需求可能會上升。他認為，黃金最終會重新回到此前高點附近，並稱如果到今年第四季度或2027年第一季度金價仍未回到此前紀錄，他會“非常、非常驚訝”。更長遠來看，持續的地緣政治不穩定、頑固通脹和不斷增長的債務，可能在未來五年推動金價進一步走高。
他總結稱，在當前環境下，黃金更像是一種“防守型”資產，而不是追逐風險的工具。“我認為黃金是防禦性配置，”他說。“展望未來，幾乎不可能靠投機去積累財富，所以你要做的是相反的事情——整合和保護。我認為黃金是非常聰明的保護方式。”