美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）在傑克遜霍爾年會上的鷹派表態，令貴金屬市場再度承壓，金價跌破每盎司4500美元，銀價則回測66美元附近支撐。不過，XS.com業務發展主管西蒙-彼得·馬薩布尼（Simon-Peter Massabni）認為，這輪波動更可能是利率預期重定價引發的階段性回調，而不是黃金和白銀更大級別牛市的終結。

馬薩布尼對Kitco News表示，沃什重申對價格穩定的承諾後，市場迅速重新評估美國利率路徑，甚至開始計入9月再次加息的可能性。按照他的說法，市場目前對9月加息的定價概率接近57%。

鷹派表態壓制貴金屬

沃什在上周五的講話中強調，若基礎通脹未能以足夠速度向2%的目標回落，美聯儲就“還有工作要做”。他表示，美聯儲的職責就是確保通脹朝目標穩步下降，否則政策仍需保持緊縮。

這一表態令市場遠離此前對更寬鬆貨幣政策的預期，也重新點燃了“如果通脹持續頑固，美聯儲可能再次加息”的討論。對黃金和白銀而言，這通常意味著短線壓力加大，因為實際收益率上升和美元走強往往不利於無息資產表現。

馬薩布尼指出，當前更應將其理解為對利率預期的重新定價，而非支撐貴金屬上漲的基本面邏輯被徹底逆轉。他強調，過去推動金銀上漲的核心因素並未消失，只是市場在重新校準美聯儲政策路徑。

黃金仍受長期支撐

在他看來，較高利率、美國國債收益率上升以及美元走強，確實會在短期內壓制金價；但美國債務規模擴大、財政可持續性擔憂、地緣政治不確定性以及更廣泛的經濟風險，仍在為黃金提供長期支撐。

馬薩布尼特別提到，美聯儲面臨一個潛在矛盾：一方面需要維持緊縮政策以遏制通脹，另一方面政府借貸成本上升又會持續擠壓本已承壓的財政狀況。他認為，這意味著不能簡單地把美債收益率上升視為黃金長期利空。

“我們看到的更多是利率預期的重定價，而不是支撐黃金整個上漲週期的基本面力量被完全逆轉。”他表示，金價短線可能繼續承壓，市場會圍繞9月加息概率重新定價，進而帶來更多獲利了結、盤整和波動。

但如果美債收益率趨穩或回落，同時財政擔憂重新成為焦點，黃金投資需求可能再次增強。馬薩布尼認為，只要金價能夠守住更廣泛的上升結構，且買盤在關鍵支撐位重新入場，那麼當前回調就可能成為重新建立多頭倉位的機會，而不是新一輪熊市的起點。

白銀66美元成關鍵考驗

相比黃金，白銀的技術面考驗更為明確。沃什講話前，銀價一度升破每盎司70美元，觸及約兩個月高位，隨後隨著利率預期轉向而快速回落。

馬薩布尼認為，銀價跌向66美元並不一定意味著更大級別上升趨勢結束，更可能是強勢上漲後的獲利了結、多頭平倉以及技術性修正。他表示，白銀對實際收益率上升和美元走強尤其敏感，若通脹或就業數據強於預期，市場對進一步收緊政策的預期可能升溫，銀價在形成新的平衡前仍有下行風險。

他指出，66美元將是判斷買盤是否願意繼續托底的重要關口。如果銀價能夠在66美元上方築底，並重新收復68美元和70美元，那麼近期疲弱就更像是牛市中的健康回調；若能持續站回70美元上方，則將更有力地證明本輪修正已接近尾聲。

不過，一旦銀價跌破66美元，同時伴隨美債收益率繼續上行和美元維持強勢，市場就要警惕更深幅度的回調風險。

中東局勢增添不確定性

馬薩布尼還提到，中東地緣局勢為白銀和黃金都增加了額外不確定性。美國與伊朗之間的緊張關係，以及油價逼近每桶90美元，可能對白銀形成雙向影響。

一方面，能源價格上漲會加劇通脹壓力，促使美聯儲維持更緊的貨幣政策，對貴金屬構成新的阻力；另一方面，地緣政治風險升級又可能強化避險需求，為金銀提供支撐。

總體而言，馬薩布尼預計，在投資者對通脹、就業以及美聯儲政策方向獲得更清晰信號之前，金銀市場波動都將維持高位。對黃金來說，關鍵問題在於美國經濟和政府財政能否承受長期高利率；對白銀而言，市場則要先確認66美元能否守住，並最終重新站上70美元。

“我認為市場已經進入一個階段，耐心比追價更重要。”馬薩布尼說。他表示，只要黃金回調是可控的、且沒有破壞更廣泛的牛市結構，那麼這種疲弱更可能是潛在買點，而不是新熊市的開始。對白銀，他也持類似看法，認為如果支撐金銀上漲的結構性因素仍然存在，且市場確認回調結束，急跌最終也可能演變為新的入場機會。