受美國與伊朗緊張局勢再度升級影響，國際油價重新站上90美元/桶上方，美國國債收益率保持堅挺，削弱了黃金的避險反應。週一（7月20日）美市盤中，現貨黃金小幅走低，現報4013.47美元/盎司，日內跌近0.1%；現貨白銀則反彈至56.964美元/盎司，日內上漲1.86%。

（圖源：FX168）

黃金承壓、白銀反彈

黃金早盤波動區間為3982.51至4040.91美元，仍未能有效突破4040美元上方，價格繼續位於4023.35至4065.83美元回撤區間下方。白銀早盤區間為55.500至57.473美元，雖較上周低點回升，但仍低於58.53至59.44美元的交易反應區間，該區域此前限制了銀價的進一步下破。

（圖源：FX168）

從盤面看，黃金與白銀的走勢繼續體現出不同屬性：黃金受地緣政治風險支撐，但同時受到利率和美元走強壓制；白銀則更像是利率交易的高貝塔品種，在風險偏好與宏觀預期變化中波動更大。當前美元指數（DXY）徘徊在100.87附近，10年期美債收益率接近4.57%，都對無息資產黃金構成壓力。

降息預期再度降溫

在最新一批美國經濟數據公佈後，市場對美聯儲政策路徑的判斷較此前的鴿派預期有所回擺。6月通脹數據一度緩解了市場對短期內再次行動的擔憂，但隨後強勁的零售銷售、較低的初請失業金人數、費城聯儲製造業活動大幅反彈以及密歇根大學消費者信心走強，使交易員不再輕易押注美聯儲會迅速轉向。

目前市場仍普遍認為，美聯儲7月29日會議大概率維持利率不變，但隨著能源價格上行，收益率曲線中已重新計入今年晚些時候至少一次加息的可能性。對黃金而言，這意味著地緣政治帶來的防禦性需求，與更高的利率和美元環境之間的拉鋸仍將持續。

霍爾木茲局勢牽動油市

霍爾木茲海峽局勢目前可被描述為在軍事壓力下的航運明顯受阻。美國在一名美國軍人死亡後，再次對伊朗軍事指揮中心、沿海監視設施、導彈和無人機發射點以及海上能力目標發動打擊；伊朗則對巴林和科威特進行報復。與此同時，一艘船隻在阿曼附近遭到彈體擊中後起火，海峽航運流量已大體停滯，布倫特原油重新升至90美元/桶上方。

這一局面對貴金屬形成雙向影響：一方面，衝突升級提升了市場對避險資產的需求；另一方面，油價上漲強化通脹擔憂，推高收益率並削弱無收益黃金的吸引力。對更廣泛市場而言，當前格局表現為原油走強、債券承壓、美元維持堅挺，而白銀則繼續體現出比黃金更高的利率敏感性。

技術面仍偏空

技術上看，現貨黃金短線仍由空頭佔據優勢，因價格持續運行在4023.35美元樞軸位下方，並低於4065.83美元的最新回撤區間上沿。多頭下一目標是重新站上4023.35美元，若能持續突破，則有望指向4065.83美元，進一步上看次級低點4245.20美元。空頭下一目標則是跌破3982.20美元，隨後關注3947.13美元附近的50日均線，以及3886.46美元。

現貨白銀方面，儘管週一反彈，但短線技術優勢仍偏向空頭，因為價格仍低於58.53至59.44美元的回撤區間。若多頭要重新掌控局面，需要先站上58.53美元，進一步目標看向59.44美元及60.83美元；若跌破55.60美元，則下行目標將指向54.49美元和54.23美元。當前第一阻力位在57.60美元，第一支撐位在55.60美元。