奧地利資產管理公司Incrementum AG在其年度《In Gold We Trust》（IGWT）報告中表示，經歷年初史無前例的上漲、隨後劇烈波動以及當前的盤整階段後，黃金正在精准發揮其應有作用——持續鞏固其作為全球經濟關鍵貨幣資產的地位。

在這份迎來20周年紀念版、題為《回歸貨幣未來》（Back to the Monetary Future）的重磅報告中，主要作者Ronald-Peter Stöferle與Mark Valek指出，黃金的歷史性上漲並非投機性異常現象，而是由地緣政治碎片化、去美元化、通脹波動以及市場對法幣體系信任下降共同推動的更廣泛“再貨幣化”趨勢的一部分。

作者寫道：“貨幣的未來，其實存在於過去。”他們認為，自1971年美元與黃金脫鉤以來建立的法幣體系，如今已經顯現出“明確無誤的疲態”，黃金正重新成為越來越重要的貨幣錨。

報告指出，黃金價格在2026年1月一度觸及5595美元/盎司的歷史新高，此前其在2025年全年上漲64.4%，創下自1979年以來最強年度表現。

分析師還表示，無論是黃金本身還是《In Gold We Trust》報告，在過去20年都經歷了巨大變化。首份報告僅有20頁，當時黃金價格約為670美元/盎司；而如今，報告已超過400頁，金價則累計上漲超過600%。

儘管黃金已經大幅上漲，但作者認為，這輪長期結構性牛市距離結束仍然非常遙遠。

報告稱：“我們在《In Gold We Trust 2020》中提出的‘黃金十年’如今正在全面展開。自那以來，以美元計價的黃金價格已經上漲165%。”

分析師認為，目前黃金市場正處於“公眾參與階段”，這是他們所定義的“牛市中持續時間最長、最具活力的階段”。鑒於長期基本面依然強勁，Incrementum AG的基金經理們也上調了長期金價目標。

作者寫道：“我們在2020年IGWT報告中提出的2030年金價達到4800美元的目標，在2026年已經成為現實。如今，我們開始關注通脹情景下的替代目標：到本十年末，金價有望達到8900美元。”

報告補充稱，如果當前的“再貨幣化”趨勢進一步加速，未來甚至可能出現“遠高於當前水準的金價”。

Incrementum之所以持有如此樂觀的觀點，是因為該機構認為，黃金如今已不再只是普通商品或避險交易工具，而是正在被視為快速變化中的全球貨幣體系中的“中性儲備資產”。

報告指出：“自1945年以來塑造全球體系的‘美國治世’——無論是政治、軍事、經濟還是最重要的貨幣秩序——都正在走向終結。”

作者指出，全球央行需求激增是這一轉變最明顯的信號之一。2025年，各國央行共購買863噸黃金，此前已經連續三年年度購金量超過1000噸。

報告還強調，市場對於美國正式重估黃金儲備價值的討論正在升溫。目前，美國財政部帳面上的黃金價格仍停留在42.22美元/盎司，而市場價格已接近4600美元。

作者表示：“重新評估美國黃金儲備價值，已經不再是遙不可及的猜測，而是一種正悄然獲得現實基礎的政治可能性。”

與此同時，Incrementum認為，相對於龐大的全球金融體系而言，黃金依然被嚴重低配。報告估計，私人持有的黃金僅占全球金融資產的2.7%，這意味著當前牛市中的機構參與度仍然有限。

分析師表示：“黃金絕不是一個已經過度擁擠的交易，相反，這更像是一場剛剛開始有人入場的派對。”

分析師進一步指出，在黃金市場的下一階段，需求重心預計將從央行轉向投資者。報告警告稱，主權債務持續膨脹仍是支撐黃金價格的最強長期驅動力之一。數據顯示，截至2025年底，全球債務總額已升至創紀錄的348萬億美元，而美國債務在今年早些時候也突破39萬億美元。

他們補充稱，在這種環境下，政府債券作為“無風險資產”的傳統角色正在迅速惡化，因為經通脹調整後的實際收益率依然深度為負，迫使投資者尋找替代性的價值儲存工具。

儘管黃金長期趨勢建立在堅實基礎之上，但Incrementum仍提醒投資者，未來上漲路徑可能依舊充滿波動。

分析師表示：“短期內黃金可能需要暫時休整；中期來看仍將繼續上漲；長期來看，則有望重新回到全球貨幣體系的核心位置。預計初夏之前，金價將在4500美元至4950美元區間內維持高波動橫盤走勢。”

與此同時，在黃金今年早些時候經歷大幅回調之後，報告警告稱，更高的債券收益率、流動性壓力以及整體市場波動，仍可能帶來短期回撤。不過，作者強調，他們將任何回調都視為買入機會。