隨著市場押注中東衝突可能較快結束，黃金週二（3月31日）強勢反彈，金價一度升破4680美元/盎司。不過，即便出現大漲，黃金3月仍累計下跌約10%，創下十多年來最差單月表現之一。儘管如此，華爾街多數機構認為，此輪下跌更像是階段性調整，而非趨勢逆轉。

美市尾盤，現貨黃金收盤上漲156.15美元，漲幅3.46%，收報4666.83美元/盎司。

（圖源：FX168）

《華爾街日報》報導稱，美國總統特朗普已告訴幕僚，即便霍爾木茲海峽仍大體處於關閉狀態，他也願意結束中東地區的軍事行動。隨後，特朗普週二對《紐約郵報》表示，他認為伊朗戰爭可能很快結束，並暗示美國不會在當地停留太久。他稱，美國目前已對伊朗造成“徹底摧毀性打擊”，而霍爾木茲海峽最終會“自動重新開放”。他還表示，那些依賴這條海峽運輸石油的國家，應該自己去推動其重新開放。

與此同時，地區媒體報導稱，伊朗領導層已釋放出願意進行談判的信號。一則尚未獲得證實的消息稱，伊朗總統佩澤希齊揚（Masoud Pezeshkian）在獲得相關保障的前提下，對結束戰爭持開放態度。這進一步提振了市場情緒，並推動金價升至4680美元上方。

從盤面來看，黃金此次上漲更多體現出市場對地緣局勢緩和的快速反應。隨著避險情緒與政策預期交織，資金重新回流貴金屬市場，令金價在短線出現明顯修復。

月線仍然慘烈 黃金創下十多年最差表現

不過，即便週二反彈力度不小，黃金整體月度表現仍然相當疲弱。現貨黃金在3月累計下跌約612.40美元，跌幅達11.6%，創下自2013年6月以來最大單月跌幅。

（圖源：FX168）

這輪大跌也一度令市場對黃金的傳統避險屬性產生疑問。因為按常理，中東衝突升級本應利好黃金，但實際情況卻是，黃金在戰爭與油價飆升背景下反而大幅回落。這說明，當前黃金的交易邏輯已經不再只是單純由避險需求驅動，而是同時受到利率預期、美元走勢和流動性壓力等多重因素影響。

儘管如此，華爾街並未因此轉向徹底看空。Azuria Capital創始人兼首席執行官Otavio Costa週二表示，市場底部往往是一個形成過程，而不是一次性完成。他認為，黃金目前正處於這一底部構築階段之中。

美聯儲預期變化為黃金帶來支撐

黃金週二的反彈，也與市場對美聯儲政策路徑的重新評估密切相關。

此前，由於中東衝突推高油價，市場擔心通脹壓力重新升溫，進而削弱美聯儲和其他主要央行年內降息的空間。高油價帶來的通脹擔憂，一度壓制黃金表現，因為如果利率維持高位更久，無息資產黃金的吸引力就會下降。

不過，美聯儲主席鮑威爾週一的表態，明顯緩解了市場這方面的擔憂。他表示，通脹預期仍然“得到良好錨定”，而對於此類供應衝擊，政策制定者往往傾向於“透過其影響去看待”。在這番表態後，美債收益率一度下跌多達10個基點，交易員也開始重新計入美聯儲立場更偏鴿派的可能性。

美債收益率回落，通常會對黃金形成支撐，因為這會降低持有無息資產的機會成本。

流動性壓力曾導致黃金遭遇拋售

除利率因素之外，策略師們還指出，黃金此前的下跌，與跨資產流動性擠壓也有很大關系。

隨著油價飆升和美元走強，部分海外投資者不得不出售表現較好的資產以及以美元計價的資產，以籌集現金應對市場波動。在這樣的背景下，黃金也遭遇了被動拋售。畢竟，黃金在2025年曾累計上漲超過65%，本身就是過去一段時間中表現最強的資產之一，因此更容易在資金緊張時成為套現對象。

這意味著，黃金此前的回落，並不完全代表基本面惡化，也可能反映了市場在高波動環境下的流動性再平衡行為。

華爾街仍看好中期走勢

儘管3月經曆了一輪劇烈下挫，華爾街對黃金中期前景依然維持相對樂觀態度。

摩根大通分析師表示，3月這輪“劇烈洗盤”並未改變他們對黃金中期走勢的判斷，尤其是在經濟增長趨緩的背景下，黃金仍具備較強上行動力。他們指出，能源擾動持續時間越長，其對通脹和更重要的經濟增長的衝擊就會越明顯。

摩根大通進一步表示，一旦經濟放緩壓力升溫，黃金所處的宏觀環境可能很快重新轉向“明顯利多”。尤其是如果就業市場惡化，使美聯儲雙重使命中的就業目標重新佔據主導地位，那麼市場對美聯儲降息的押注可能迅速升溫，從而進一步放大黃金的上漲空間。

整體來看，黃金目前仍處於一個高度敏感的再定價階段。短期內，金價走勢仍將受到中東局勢、美聯儲政策預期、美元強弱以及市場流動性狀況的共同影響。但從華爾街主流觀點來看，3月的深度調整更像是一場劇烈洗盤，而不是黃金長期牛市的終結。