全球市場正在經歷一場劇烈而深刻的再定價：一邊是“進退兩難”的美聯儲，一邊是不斷升級的中東能源戰，再疊加創紀錄的生產端通脹壓力，投資者正被迫重新審視貨幣、能源與實體資產之間的關係。

美聯儲週三（3月18日）以11比1的投票結果決定，將基準利率維持在3.50%至3.75%的目標區間不變，並表示伊朗衝突持續擴大的經濟影響“存在不確定性”。儘管美聯儲仍暗示到2026年底可能會有一次降息，但同時也將核心通脹的年末中位預測上調至2.7%，承認即使經歷了一輪收緊週期，價格壓力仍然頑固高企。

法國巴黎銀行富通首席策略官Philippe Gijsels在接受Kitco News採訪時表示，當前貴金屬市場的劇烈波動，更像是一次短期的“去杠杆化”衝擊，而這恰恰發生在一個歷史性大週期的初期。他認為，紙面市場如今正處於恐慌之中，但現實世界才剛剛意識到，一場“史上最大的牛市”可能正在開啟。

“大富翁紙幣”陷阱：央行最終可能向通脹投降

Gijsels認為，硬資產的長期邏輯，正受到“滯脹環境”的進一步強化。在這種環境中，央行最終可能被迫犧牲價格穩定，以避免更廣泛的經濟崩潰。

他表示，自己“絕對相信”，面對美國、歐洲和日本龐大的債務負擔，各國央行最終都會選擇讓通脹繼續運行，而不是堅持傳統意義上的嚴格控通脹。一旦法幣購買力持續削弱，市場終將意識到，口袋裏的錢本質上不過是“大富翁紙幣”，這將推動資金大規模回流黃金和白銀。

Gijsels指出，過去幾十年裏，央行的工作相對“簡單”，因為它們只需要在通脹持續回落的背景下降息即可。但如今，它們已被困在成本上升與增長放緩的夾縫中。“我認為，他們最終會怎麼做，其實已經非常清楚了。”他說，央行將優先保增長，並允許通脹長期高於傳統的2%目標。

基於這種貨幣貶值邏輯以及新供給結構性不足的判斷，Gijsels給出了非常激進的長期目標：他預計未來幾年黃金可能升至1萬美元/盎司，而白銀達到200美元左右也並不令人意外。

能源戰爭升級：南帕爾斯遇襲與150美元油價風險

Gijsels口中的這場“實體重置”，正發生在伊朗能源基礎設施遭受直接軍事打擊的大背景下。尤其是南帕爾斯氣田遭襲之後，布倫特原油價格已突破109美元/桶。

他指出，這輪升級已經導致伊朗對伊拉克的天然氣出口完全中斷，從而切斷了關鍵電力供應，也迫使特朗普政府不得不推出為期60天的《瓊斯法案》緊急豁免，以緩解美國國內燃料成本壓力。

在Gijsels看來，全球石油市場正在被切割成彼此競爭的政治板塊：美國正把能源當作針對中國的戰略武器，而中國則通過自身戰略儲備體系，努力鎖定“邊際原油供應”。

他特別提到，霍爾木茲海峽的關閉已經成為全球能源穩定性的一個“案例研究”。當前，約2000萬桶原油——接近全球每日消費量的20%——正面臨風險。如果這一封鎖狀態再持續幾周，油價完全可能飆升至150美元，從而引發足以挑戰現有全球經濟秩序的高波動。

“我們過去總說天然氣市場是割裂的，因為運輸困難，”Gijsels說，“但現在，也許石油市場正在朝著天然氣市場的方向發展。”

HALO框架：全球正走向“重資產、低淘汰率”新秩序

Gijsels最終提出，世界正逐步擺脫數位化抽象敘事，轉向他所稱的“HALO框架”——也就是“Heavy Assets, Low Obsolescence”，即“重資產、低淘汰率”資產框架。

他強調：“這個世界比以往任何時候都更是一個由實體構成的世界。”在他看來，即使人工智慧構建出的虛擬世界，也仍然完全依賴現實世界中的“原子與分子”，例如推動電氣化革命所需的銅，以及工業需求支撐下不可替代的白銀。

隨著傳統的60/40資產配置模型在高通脹和高利率壓力下逐漸失效，Gijsels預計，一種新的商品秩序將逐步形成。在這一體系中，機構投資者會越來越強烈地要求對實物庫存擁有直接、甚至是代幣化的索取權。

他透露，連法國巴黎銀行Gijsels自己的團隊，如今都已經開始對其追蹤產品背後的貴金屬庫存進行實物核查，以確認這些產品背後的“真貨”確實存在。

在Gijsels看來，眼下的市場動盪並不是這輪牛市的終點，恰恰相反，它可能只是一個新時代的起點。在這個新週期裏，“實物稀缺性”將成為決定全球財富流向的核心驅動力。