黃金近期處於紀錄性上漲行情中，上月末一度衝破5500美元/盎司，隨後有所回調。週一（2月16日）美市盤中，現貨黃金交投於5000美元/盎司以下，今年以來累計上漲約17%。

在高盛播客節目《The Markets》中，Lina Thomas表示：“我們並不預期出現那種價格會永遠上漲的超級週期。”她同時強調，高盛仍對黃金保持樂觀，“我們依然看多黃金”，並預計到2026年底金價將達到5400美元/盎司。

Thomas指出，本輪金價上行是結構性買盤與戰術性資金流共同作用的結果。

一方面，央行持續增持黃金，以對沖地緣政治與金融風險；另一方面，美聯儲降息降低了持有無息資產（如黃金）的機會成本，從而提升黃金配置吸引力。

她還提到，“財政貶值交易”（debasement trade）也是關鍵推手——投資者擔憂西方經濟體政府財政狀況，進而增加對黃金等實物資產的需求。

這一主題也外溢至衍生品市場。投資者越來越多買入黃金看漲期權，這類合約賦予其在未來以固定價格買入黃金ETF的權利。隨著看漲押注累積，賣出合約的投行與交易商往往需要買入黃金進行風險對沖，從而在上漲階段進一步推升行情。

不過，Thomas提醒，同樣的對沖機制也可能在下跌時放大回撤幅度，使波動更為劇烈。

儘管黃金強勢，但高盛並不認為市場具備推動“廣譜型大宗商品超級週期”的條件。Thomas表示，黃金產量受限，難以在短時間內擴產，“黃金不是想增產就能增產的，供給約束非常明顯”。

但銅等工業品則不同，高價格往往會刺激更多產出，供給端的回應機制使其更難長期維持“單邊上漲、越漲越高”的走勢。即使各國政府與資本更重視關鍵材料保障，工業品仍難脫離供給擴張帶來的週期性約束。

白銀方面，Thomas指出其波動顯著高於黃金，近期行情更像是一場圍繞倫敦市場的“流動性擠壓”。倫敦是全球貴金屬基準定價的重要中心。她稱，倫敦金庫中約一半白銀庫存已被預訂/佔用；同時，交易商在潛在關稅預期下提前將白銀運往美國，進一步壓縮可交易供應。

在可交易供給減少、同時投資需求升溫的背景下，白銀價格出現劇烈擺動，高盛不預期這種波動會在短期內明顯緩和。

截至週一美市盤中，現貨白銀報約75.40美元/盎司，較1月下旬創下的歷史高位（超過121美元/盎司）明顯回落。