隨著銀價同比飆升逾200%、金銀比降至多年低位，匯豐（HSBC）分析師週二（1月27日）發出警示：白銀這輪強勢更可能是“追漲動能 散戶參與 工業需求回暖”共同驅動，而非白銀已成為新的避險資產。在該行看來，白銀投資者或許需要開始考慮獲利了結；而黃金方面，匯豐維持中期偏多立場，但強調2026年行情可能高度波動，並存在下半年回撤風險。

在週二發佈的最新報告中，匯豐分析師表示，銀價在過去一年大漲超過200%後，金銀比已跌至多年低位，令市場不得不思考是否應當“賣掉家裏的銀器”（意指獲利了結）。分析師寫道，銀價暴漲已令金銀比從2025年4月的“異常偏高”翻轉至目前的“異常偏低”，而在此期間金價僅上漲約三分之一。

匯豐強調，白銀不太可能已經成為新的避險資產。更可能的解釋是：白銀在追趕黃金的過程中，趨勢動能佔據主導，散戶資金順勢湧入；與此同時，工業需求也在回升，從而強化了漲勢。

自今年初以來，匯豐對貴金屬整體保持“謹慎樂觀但強調回撤風險”的立場。1月8日，匯豐分析師曾指出，地緣政治風險上升與債務壓力可能推動金價在2026年上半年升至5050美元/盎司，但這也意味著下半年可能出現更顯著回調。匯豐預計2026年金價的運行區間為3950—5050美元，年末目標價約4450美元。雖然5050美元的預測高於此前的5000美元判斷，但匯豐同時將2026年黃金均價預測從4600美元小幅下調至4587美元，理由是金價攀升可能在年內觸發技術性與情緒性修正。

匯豐並警告稱，如果地緣政治風險緩和、或美聯儲停止降息，黃金的回調幅度可能更深，因此2026年的黃金交易環境或將“高度波動”。

在更長期預測方面，匯豐上調了對2027—2029年的黃金均價預期：將2027年均價預測上調至4625美元（此前為3950美元），將2028年預測上調至4700美元（此前為3630美元），並給出了2029年均價預測為4775美元。

儘管短期對波動與回調保持警惕，匯豐對黃金的中期趨勢仍偏正面。去年11月下旬，匯豐外匯與大宗商品策略師Rodolphe Bohn表示，在各國央行與零售投資者需求強勁的支撐下，黃金仍有望維持上行軌跡。在匯豐《Think Future 2026》展望報告中，Bohn稱，即便年內走勢強勁且近期波動加大，匯豐仍對未來數月黃金保持積極看法，並認為投資者可通過黃金來分散全球資產（尤其是外匯）風險：在市場劇烈動盪時期，黃金具備韌性，並仍有進一步升值潛力。

Bohn指出，黃金在2025年經歷了“最成功的年份之一”，主要受全球不確定性上升以及對美元貶值的擔憂驅動。即便全球情緒改善、全球股市上漲，當前市場環境仍為金價提供支撐。他認為，央行持續購金、對美元走弱的擔憂、以及黃金ETF需求延續，仍將使黃金成為資產組合中的關鍵分散工具，幫助投資者應對持續的全球不確定性。

不過，Bohn也提示下行風險：若美聯儲意外轉向更鷹派立場，或全球經濟環境顯著改善，可能對匯豐的積極判斷構成挑戰。總體而言，匯豐認為，在美元趨弱以及全球進一步寬鬆（尤其來自美聯儲）的背景下，金價仍具上行基礎，但上漲節奏可能較此前階段放緩。