2025年，黃金價格勢將錄得自1979年石油危機以來的最大漲幅，在過去兩年內實現價格翻倍。若按歷史經驗，如此猛烈的上漲往往意味著回調風險，但在全球投資者結構發生深刻變化、地緣政治與宏觀政策不確定性疊加的背景下，多家華爾街機構卻給出了截然不同的判斷。
摩根大通、美國銀行以及諮詢機構 Metals Focus 目前一致認為，金價有望在2026年觸及5000美元/盎司。
央行與新買家推動 金價刷新歷史高位
現貨黃金價格在今年10月觸及 4381美元/盎司的歷史新高，而在今年3月之前，金價從未突破3000美元大關。本輪上漲的核心驅動力來自各國央行持續買入以及投資需求擴張。
值得注意的是，黃金投資者結構正在發生變化。除了傳統的央行和機構投資者外，穩定幣發行商Tether、部分企業財務部門等新型買家也開始進入黃金市場。
美國銀行策略師 Michael Widmer 表示，投資者對進一步上漲的預期以及資產配置多元化需求，正持續推動資金流入黃金市場，而美國財政赤字擴大、縮減經常帳戶赤字的政策努力以及“弱美元”取向，均為金價提供了額外支撐。
Metals Focus 董事總經理 Philip Newman 則指出，對美聯儲獨立性的擔憂、關稅爭端以及烏克蘭戰爭和俄羅斯與北約國家的緊張關係，均在持續強化黃金的避險屬性。
央行需求成為週期“錨點”
分析人士普遍認為，央行去美元化配置將繼續為金價構築底部支撐。預計這將是央行連續第五年通過減少美元資產、增持黃金來實現外匯儲備多元化。
摩根大通大宗商品與貴金屬策略主管 Gregory Shearer 表示：“正是央行需求，使得金價的支撐區間被顯著抬高。當投資者去杠杆、資金輪動、價格回落時，央行往往會進場買入。”
他補充稱：“這也是為什麼在市場倉位更為‘乾淨’的情況下，金價仍能穩穩站在4000美元上方，並為新一輪行情創造條件。”
摩根大通估算，要維持金價橫盤，每季度央行與投資需求合計需約 350噸。而該行預計，2026年這一需求將平均達到每季度585噸。
機構預測：5000美元並非孤例
多家機構已上調金價中長期預測：
摩根士丹利預計，金價將在 2026年中期升至 4500美元；
摩根大通預計，2026年第二季度金價均值將超過 4600美元，第四季度突破 5000美元；
Metals Focus預計，金價將在 2026年底達到 5000美元。
目前，投資者持有黃金在其總資產配置中的比例已從2022年前的 1.5% 升至 2.8%。Shearer指出，這一比例雖已明顯抬升，但並不意味著配置空間已經封頂。
股市對沖與潛在風險並存
國際清算銀行（BIS）本月警告稱，金價與股價同步大幅上漲的現象，在至少半個世紀內尚屬首次，這引發了對兩類資產是否存在泡沫的討論。
分析人士指出，今年部分黃金買盤本質上是對股市潛在劇烈回調的對沖。然而，這也構成金價的潛在風險——若股市出現急跌，投資者可能被迫拋售包括黃金在內的避險資產以補充流動性。
MKS PAMP 金屬策略主管 Nicky Shiels 預計，2026年金價均值約為 4500美元，並認為黃金正在轉變為“多年度、結構性的重要投資資產”，而非單純的週期性避險工具。
需求與供應：增速或放緩但仍偏緊
儘管多數機構看多黃金，但也有觀點認為，2026年的漲勢可能不及此前猛烈。
麥格理（Macquarie）指出，隨著全球經濟趨於穩定、央行寬鬆週期接近尾聲、實際利率維持在相對高位，金價上漲節奏可能放緩。該機構預計，2026年金價均值約為4225美元，略低於週三現貨價 4317美元。
同時，預計央行購金與黃金ETF資金流入將在明年有所放緩。珠寶需求在第三季度同比大跌 23%，雖部分被金條和金幣的零售需求所彌補，但整體仍承壓。
不過，Metals Focus 的 Newman 指出，10月後金條和金幣需求並未出現明顯獲利了結，“如果金價再次啟動上漲行情，追漲買盤仍有可能出現。”
供應端方面，黃金回收量僅增長 6%，央行也未出現顯著拋售，整體供應反應依然溫和。
加密資本入場 黃金買家結構再擴展
隨著美聯儲進入寬鬆週期，黃金市場迎來了一類新的機構買家——加密資產公司。
全球最大穩定幣發行商 Tether 在第三季度購買約 26噸黃金，是同期中國央行官方披露購金量的 5倍。摩根士丹利大宗商品策略師 Amy Gower 表示，這一動向“不容忽視”，但是否會被其他公司效仿仍存在不確定性，因為美國《GENIUS法案》並未將黃金列為穩定幣的法定儲備資產。
此外，亞洲投資管道的開放也可能擴大黃金資金池。印度已允許部分養老基金投資黃金與白銀ETF，中國也在今年2月允許部分保險資金配置黃金，不過在價格大漲背景下，相關買入力度仍相對有限。
綜合來看，儘管短期波動風險猶存，但在央行持續配置、投資者結構變化以及宏觀不確定性支撐下，黃金正逐步從傳統避險資產，演變為全球資產配置中的核心長期資產。是否邁向5000美元，或將成為2026年全球市場的重要命題之一。