日前，黃金與原油在中東局勢的影響下波動加劇，值此之際，渣打銀行撰文指出，維持黃金12個月預期為2010美元不變，同時繼續看空原油至75美元。

以下是渣打的報告內容：

黃金

黃金仍然是我們投資組合中的核心配置，12個月的價格預測為2010美元/盎司。

在以色列-加沙衝突爆發後，投資者紛紛湧入避險貴金屬，推動金價升至1981美元/盎司的高位，儘管實際(扣除通脹因素)收益率飆升，美元走強。

根據我們的預期，地緣政治溢價最終可能隨著衝突的遏制而消退，但實際收益率和美元的築頂將使金價在未來三個月保持在1980美元/盎司受到良好支撐。

此外，隨著假日季節的臨近，現貨市場可能會回升。從長期來看，我們繼續認為央行需求和日益加劇的經濟擔憂是支撐金價的關鍵因素。

地緣政治風險在俄烏戰爭爆發後的最初幾個月逐漸消失，如今又重新成為人們關注的焦點。中東有兩種可能的情況：(1)在沒有其他各方參與的情況下，以色列/加沙迅速爆發衝突：(2)一場吸引主要參與者、擾亂石油供應並引發風險資產拋售的衝突。

雖然我們的基本情況是局部衝突，但我們不能忽視其他情況的可能性。對投資者來說，這意味著對沖風險變得勢在必行。

從我們的歷史研究(見下圖)來看，我們觀察到，面對極端地緣政治風險，黃金表現出一貫的避險屬性。此外，如果衝突引發的石油衝擊引發另一波通脹，黃金可能會保持彈性。因此，考慮到地緣政治背景，我們在基礎配置中維持黃金的核心配置。

（黃金、原油走勢圖 來源：彭博、渣打）

原油

至於原油，我們繼續看空原油，維持WTI原油12個月價格預期在75美元/桶。

原油價格在進入10月份之前大幅下挫，隨後在中東地緣政治緊張局勢加劇的情況下收復了一些失地。然而，在油價最初大漲後，油價對衝突反應冷淡，表明投資者降低了衝突升級的風險。

中東地區的高度不確定性可能會使近期WTI原油價格保持在90美元/桶左右。除此之外，若我們看到衝突得到遏制，將焦點重新放在宏觀基本面上。

因此，鑒於我們對全球經濟放緩的基本假設，我們預計WTI原油價格將因石油需求疲軟和隨之而來的庫存增加而走低。也就是說，我們的短期觀點高度依賴於衝突不會蔓延到中東其他地區。

在沙烏地阿拉伯和俄羅斯延長自願減產協議後，石油市場可能出現供應缺口。以色列和加沙的衝突給近期的供應增加了更多的不確定性。這反映在原油期貨曲線的再次倒掛上，預示著緊張原油市場的到來。

中東國家是世界原油產量的主要貢獻者。如果衝突擴大，可能會直接或通過物流問題導致高達3000萬桶/天的石油供應中斷，儘管最近暫停對委內瑞拉石油的制裁將在一定程度上緩解供應緊張。

從長遠來看，我們認為，如果以色列-加沙衝突在地理上得到遏制，需求是值得關注的更重要因素。隨著全球經濟增長放緩，一些初步跡象顯示需求將遭到破壞。9月份，美國汽油消費量下滑至今年以來的低點，庫存上升。