儘管美聯儲本周加息25個基點，並暗示年內仍可能繼續收緊政策，黃金價格依舊在週末前守住關鍵支撐位。分析人士指出，金市當前的韌性已不再單純由貨幣政策決定，投資者正把目光轉向更深層的結構性因素，包括政府財政惡化、持續通脹、地緣政治不確定性以及全球儲備配置變化。

週五，現貨黃金收報43771.51美元/盎司，本周上漲28.80美元或0.66%，結束了此前連續三周下跌的勢頭。與此同時，美國國債收益率仍維持高位，10年期美債收益率徘徊在5%這一具有心理意義的關口附近。按傳統邏輯，這些因素本應對黃金構成明顯壓制，但金價並未失守，反而顯示出較強抗跌性。

（圖源：FX168）

加息衝擊有限

Tastylive期貨與外匯策略主管Chris Vecchio表示，黃金本周之所以能以穩健姿態收官，是因為市場正在超越美聯儲最新一次25個基點的加息來定價。他指出，雖然聯儲已加息並釋放進一步緊縮信號，但最新經濟預測顯示，未來加息路徑比市場此前預期更淺、更慢。

美聯儲對年底聯邦基金利率的預測為4.1%，這意味著在9月這次加息之後，後續可能只會有溫和的額外收緊，而非投資者此前擔心的更激進加息週期。Vecchio認為，支撐黃金的更大背景並未改變，包括美國財政穩定性擔憂、政府財政狀況惡化、美國國債邊際需求減弱，以及全球貿易日益碎片化背景下美元需求下降。

他表示，這些因素一方面在推高美債收益率，另一方面也在持續為黃金提供支撐。Morton Wealth首席執行官Jeff Sarti在接受Kitco News採訪時同樣指出，美聯儲最新動作相較於推動金價上漲的更大力量而言只是次要因素。

Sarti認為，美聯儲當前所處的環境由持續政府支出和巨額赤字主導，貨幣政策在某種程度上已被“逼到牆角”，最終決定當前財政軌跡是否可持續的，可能還是債券市場。他直言：“我認為這裏每次25個基點的加息都只是噪音，我認為更重要的信號是財政。”

ETF資金流入支撐

Saxo Bank大宗商品策略主管Ole Hansen表示，黃金在週三利率決議後的表現說明，美聯儲貨幣政策已基本被市場消化。他說，進入週末時，黃金似乎已經“無視”美國加息。

在央行沒有帶來意外的情況下，Hansen更關注重新出現的投資需求。他指出，儘管金價近期走弱，但黃金ETF持倉已升至7個月高位，這表明即便在收益率仍處高位的環境下，對利率敏感度較低的投資者需求依然穩固。

Hansen將當前環境與2022年和2023年作比較。當時，美聯儲激進加息、債券收益率上升，但並未像傳統理論預期那樣持續打壓黃金。“和現在一樣，來自投資者的底層需求對利率不那麼敏感，而收益率提供了對傳統宏觀逆風的重要對沖，”他說，“目前，這種底層需求似乎仍然完好，我維持看多觀點，只是加息讓上漲放緩，而不是被終結。”

技術面關注4420美元上方

儘管基本面仍偏利多，分析師提醒，黃金要想建立更持久的反彈，仍需突破若干關鍵技術阻力。Vecchio指出，市場此前一度形成的頭肩頂破位最終演變為假突破，因為金價始終守在1月曆史高點以來的下行趨勢線之上。

Hansen也在密切關注這條趨勢線。他表示，黃金正在測試自8月高點約4,700美元/盎司以來較陡峭的下行趨勢，當前重點阻力位位於4,420至4,440美元區間。若能有效突破該區域，將增強金價進一步向200日均線靠近的可能性，而該均線目前約在4,540美元附近。

Vecchio補充稱，如果10年期美債收益率繼續維持在5%下方，同時油價持續回落，那麼黃金和白銀可能會迎來“更清晰”的上行路徑。由於本周經濟數據相對清淡，市場接下來還將重點關注美元、美債收益率和油價等外圍市場的變化。

下周數據與央行風險

在全球通脹持續給貨幣政策帶來壓力的背景下，瑞士央行行（SNB）仍在逆勢而行。ING駐法國和瑞士高級經濟學家Charlotte de Montpellier表示，預計SNB將把政策利率維持在0%，並繼續採取有針對性的外匯干預策略。只要國內通脹保持溫和、瑞郎維持強勢但不過度升值，SNB就可以繼續實施明顯比多數其他央行更寬鬆的政策立場。

市場還將關注美國製造業數據，以及下周密集登場的美聯儲官員講話，這些都可能帶來新的標題風險。交易員將密切留意官員們如何看待本周加息後的貨幣政策路徑，尤其是持續通脹是否會迫使央行在年內結束前進一步收緊。

下周值得關注的經濟數據包括：週三的S&P Global初值PMI數據、週四的瑞士央行貨幣政策決議和美國每週初請失業金人數，以及週五的美國耐用品訂單和密歇根大學消費者信心指數修正值。

整體來看，黃金當前的走勢顯示，市場定價邏輯正在從單純的利率預期，轉向對財政、通脹、地緣政治和全球資產配置的綜合評估。若週邊市場繼續為金價提供支撐，黃金短線或仍有望維持高位震盪，並等待技術面進一步確認反彈方向。