黃金市場本周上演劇烈反轉。受美元走勢、美國財政擔憂以及美債回購計畫推動，現貨黃金本周早些時候一度沖上4697.66美元/盎司，但美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）在傑克遜霍爾全球央行年會上釋放鷹派信號後，市場迅速重新押注加息，金價週五遭遇猛烈拋售，一度跌至4445.21美元/盎司，幾乎回吐此前漲幅。現貨黃金最終收於4454.39美元/盎司，當日大跌147.36美元，當周則下跌148.84美元。

（圖源：FX168）

與此同時，市場對美聯儲9月和12月加息的預期明顯升溫，美元走強、短端美債收益率攀升，進一步打擊黃金等無息資產。沃什的講話強化了美聯儲抗擊通脹的立場，並重新點燃市場對9月加息的押注。

不過，在金價經歷急跌之後，華爾街並未全面轉空。Kitco News最新黃金調查顯示，仍有接近一半的專業分析師預計下周黃金將重新上漲，而散戶投資者的看漲比例更接近六成。

金價從4697美元急轉直下

本周初，黃金一度延續此前的強勁漲勢。

現貨黃金周日晚間開盤報4618.79美元/盎司。進入週一後，交易員繼續消化美國財政部此前公佈的國債回購計畫，並評估這一舉措對長期美債收益率、美國債務可持續性以及硬資產需求的影響，黃金進一步獲得買盤支持。

週二，隨著美國消費者信心數據走弱，加之投資者在通脹和經濟增長數據公佈前調整倉位，金價繼續攀升，並一度觸及4697.66美元/盎司的周內高點。

但從週三開始，多頭動能明顯減弱。

核心PCE通脹和美國第二季度GDP數據並未明顯改變市場對美國經濟的判斷：經濟依然具有韌性，而通脹壓力仍處於較高水準。隨著美債收益率走強，黃金重新跌破4600美元，投資者也開始在傑克遜霍爾講話前降低風險敞口。

週四，隨著市場進一步提高對美聯儲加息的押注，美元走強，短期美國國債收益率上行，黃金等無收益資產承受明顯壓力。

現貨黃金一度跌至4566.17美元/盎司，隨後又在週五淩晨快速反彈至4631.98美元附近。

真正改變市場方向的，是沃什在傑克遜霍爾的講話。

沃什“放鷹” 黃金跌破4500美元

沃什的鷹派表態迅速扭轉了市場情緒。

講話後數小時內，黃金跌幅迅速擴大。現貨黃金最終在美國東部時間週五下午3點前跌至4445.45美元/盎司的周內最低水準，隨後僅出現小幅回升，最終收於4455美元附近。

investingLive外匯策略主管Adam Button認為，沃什實際上已經向市場釋放出9月可能加息的信號。

他指出，目前市場對9月加息的定價已經上升至大約50%，但如果美聯儲真正準備採取行動，這一概率通常還需要進一步升至80%以上。

Bannockburn Global Forex董事總經理Marc Chandler則表示，即使在沃什講話之前，黃金在接近4697美元後就已經開始顯現上行動能衰減跡象。

他預計，在下周美國就業數據公佈前，美元可能進一步走強。此前他關注4555美元附近的關鍵位置，並認為一旦跌破，金價可能進一步向4500至4527美元區域回落。

而在沃什講話導致黃金急跌後，Chandler進一步下調了短期目標，表示下一步可能關注4440美元，甚至不排除下探4360美元。

華爾街仍有48%看漲

儘管黃金週五遭遇重挫，但專業投資者並未形成一致看空預期。

Kitco News本周共有21位分析師參與黃金調查，其中10位、占48%的分析師預計下周金價將上漲；6位、占29%預計黃金將繼續下跌；另外5位、占24%認為金價可能在當前較低水準附近盤整，或者認為多空因素大致處於平衡狀態。

散戶投資者的情緒仍然更加樂觀。

Kitco線上調查共收到207張投票，其中121票、占59%的投資者預計下周黃金上漲；44票、占21%預計金價繼續下跌；其餘42票、占20%預計黃金橫盤整理。

不過，相比此前的高點，Main Street投資者的看漲情緒已經有所降溫。

“只是健康回調”？多頭仍未認輸

Forex.com高級市場策略師James Stanley認為，目前更像是沃什講話引發的一次健康回調，而不是黃金長期趨勢發生逆轉。

Stanley指出，美國龐大的財政赤字和持續增加的政府借貸並沒有消失，這些因素仍然構成黃金長期上漲的重要基礎。

他認為，沃什的講話可能意在控制美債收益率上升，但從更長週期來看，他並不認為美聯儲會持續採取極端鷹派政策，因此仍然看漲黃金。

Asset Strategies International總裁兼首席運營官Rich Checkan同樣維持看漲判斷。

他認為，美國聯邦債務規模已經達到約40萬億美元，美聯儲和美國財政部都有動力避免利率和國債收益率過度上升，而從長期來看，這些政策選擇可能繼續帶來通脹壓力。

Checkan表示，黃金長期仍將走高，當前的下跌更應該被視為短期回調，並可能提供更好的買入機會。

Adrian Day Asset Management總裁Adrian Day則表示，在黃金剛剛經歷自1999年以來最大月度漲幅之後，市場原本就需要一次休整，而沃什的傑克遜霍爾講話只是給了投資者一個獲利了結的理由。

但他認為，這種調整可能只是暫時的。

Day指出，全球財政赤字規模龐大、債務利息成本居高不下，同時通脹又保持黏性，這使各國央行面臨兩難：高債務限制進一步加息的空間，而持續通脹又要求貨幣政策保持緊縮。在這一背景下，黃金仍然具有長期吸引力。

加息預期仍是最大壓力

StoneX Group高級大宗商品經紀人Daniel Pavilonis認為，週五貴金屬下跌，是當天經濟數據與沃什鷹派措辭共同作用的結果。

他指出，如果利率繼續上升、美元繼續走強，大宗商品整體都將承受壓力。尤其是市場對9月加息的概率明顯提高，而對12月進一步加息的預期上升幅度更大，這些都不是黃金希望看到的信號。

不過，Pavilonis同時強調，目前美國經濟整體狀況並不差，通脹也沒有完全失控。因此，未來幾周市場需要繼續觀察美聯儲到底是在通過鷹派言論管理預期，還是準備真正採取進一步緊縮措施。

如果未來通脹壓力有所緩解，同時伊朗局勢、石油供應等因素出現改善，貴金屬仍可能重新獲得支撐。

4400美元保衛戰打響

技術面同樣進入關鍵階段。

Forex.com市場分析師Fawad Razaqzada指出，黃金已經跌破此前關注的4655美元關鍵區域，目前市場正在測試短期上升趨勢。

他認為，下一道重要支撐位於4436美元附近，之後則是4400美元。如果買盤無法在這些位置重新出現，那麼黃金技術結構將進一步轉向偏空。

這也意味著，在經歷從4697美元到4445美元的快速下跌後，4400美元附近可能成為下周多空爭奪最激烈的區域之一。

Walsh Trading商業對沖聯合主管Sean Lusk則指出，黃金在沃什講話前仍處於上漲狀態，但隨後幾乎回吐漲幅，而同期美股並沒有出現同樣強烈的負面反應。

他認為，沃什實際上是在暗示加息已經進入政策路徑，美聯儲可能最終加息25個基點，而市場正在逐漸為這一可能性定價。

不過，Lusk同時提醒投資者不要只盯著利率。貿易政策、關稅、就業數據以及美國政治局勢，都可能在未來數月改變黃金走勢。

從季節性規律來看，他認為黃金通常會在9月初前後表現較強，隨後出現調整，並可能在10月重新走高；進入11月後，印度排燈節以及年底需求又可能給黃金提供支撐。不過，美國中期選舉及潛在政治風險也可能打亂傳統季節性規律。

“洗盤”還是趨勢反轉？

FxPro高級市場分析師Alex Kuptsikevich對黃金後市更加樂觀。

他認為，黃金近期大幅上漲後出現調整屬於正常的技術性休整，前期回調過程中在4600美元附近曾出現較明顯的逢低買盤。

與此同時，其他貴金屬仍保持較強表現。鈀金週五上漲約7%，白銀本周上漲2.5%，並升破70美元、刷新6月以來高點。

在Kuptsikevich看來，這說明貴金屬市場的整體風險偏好並沒有消失，黃金近期的劇烈波動更可能是局部“洗盤”，而不是長期趨勢已經發生逆轉。

他同時指出，此前黃金上漲始於經典的61.8%斐波那契回撤區域，隨後反彈力度明顯，因此本輪獲利了結反而有助於緩解短線超買，為後續行情重新打開空間。

下周最大考驗：美國非農

經歷沃什講話帶來的劇烈波動之後，市場下一步將把注意力迅速轉向美國就業市場。

下周二，美國將公佈8月ISM製造業PMI以及JOLTS職位空缺數據；隨後，新西蘭聯儲將公佈貨幣政策決定。

週三，美國將公佈ADP私人部門就業數據，加拿大央行也將公佈最新利率決議。

週四，市場將迎來美國初請失業金人數以及ISM服務業PMI。

而真正的重頭戲將在週五登場——美國8月非農就業報告。交易員將密切觀察這一關鍵就業指標是否連續第四個月低於市場預期。

對於黃金而言，這份就業報告可能直接影響市場對9月加息概率的重新定價。

如果就業數據強勁，市場對沃什鷹派立場的信心可能進一步增強，美元和美債收益率也可能繼續上升，黃金則將面臨4400美元甚至更低位置的考驗。

但如果就業明顯降溫，市場可能重新質疑美聯儲進一步加息的必要性，黃金也有機會在經歷本周急跌後迎來快速反彈。

目前，黃金多空雙方已經站在一個新的十字路口。

一邊是沃什釋放的鷹派信號、重新升溫的加息預期以及強勢美元；另一邊，則是美國龐大的財政赤字、政府債務以及仍未消失的長期通脹風險。

從4697美元到4445美元，黃金在短短數日內完成超過250美元的大逆轉。

接下來，4436美元和4400美元能否守住，以及下周美國就業數據是否會進一步強化加息預期，很可能決定黃金下一輪大行情究竟向哪一邊突破。