週四（7月16日）亞洲時段，國際金價一度跌破4000美元/盎司關口。美國公佈的費城聯儲7月製造業調查遠超市場預期，強化了投資者對美國經濟韌性的判斷，同時削弱了市場對美聯儲短期降息的押注，黃金價格因此承壓回落。

美國東部時間上午8時30分，也就是北京時間晚上8時30分，相關數據公佈後，現貨黃金迅速跌破4000美元關口，並刷新日低至3973.40美元，日內跌去近100美元。

（圖源：FX168）

製造業景氣大幅改善

費城聯儲公佈的數據顯示，美國7月製造業商業前景指數從6月的10.3大幅升至41.4，遠高於市場預期的13.0，並創下2021年11月以來的最高水準。

費城聯儲表示，本次調查顯示，該地區製造業活動整體明顯擴張。當前活動、新訂單和出貨指標本月均有所上升，企業繼續報告就業增加，但與通脹相關的價格指數仍維持在較高水準。

市場普遍將這份報告視為美國區域製造業保持韌性的又一信號。強勁的數據也進一步強化了外界對美國經濟尚未明顯失速的判斷。

新訂單、出貨和就業同步回升

報告顯示，當前總體活動擴散指數在7月躍升31點至41.4，創2021年11月以來新高。超過53%的受訪企業表示商業活動增加，明顯高於報告活動下降的12%，另有24%的企業表示活動沒有變化。

與此同時，當前新訂單指數上升10點至37.0，同樣創下2021年11月以來的最高水準。當前出貨指數上升19點至33.7，為今年4月以來最高，顯示企業訂單和生產活動均出現明顯改善。

就業市場同樣表現穩健。7月雇傭指數小幅升至10.0，達到2021年12月以來最高水準。調查顯示，13%的企業表示就業人數增加，3%的企業表示減少，83%的企業表示就業水準沒有變化。

平均工作周指數則大幅上升21點至14.0，創2025年1月以來最高水準。這表明，除了招聘活動有所改善之外，企業現有員工的工作時間也明顯增加。

價格壓力仍然高企

儘管製造業活動明顯改善，但通脹壓力並未同步緩解。費城聯儲數據顯示，7月支付價格指數升至53.9，超過54%的企業報告投入成本上升，沒有企業報告成本下降，其餘46%的企業表示投入價格沒有變化。

當前收取價格指數也上升7點至27.4。約27%的企業表示提高了自身產品的銷售價格，沒有企業報告降價，其餘73%的企業表示售價保持不變。

這些數據表明，美國製造業目前正在經歷經濟活動改善與價格壓力高企並存的局面。對於金融市場而言，這種組合可能使美聯儲在貨幣政策上繼續保持謹慎。

強勁數據為何打壓黃金

費城聯儲製造業數據公佈後，黃金價格迅速回落，主要是因為強勁的經濟數據降低了市場對美國經濟衰退和快速放緩的擔憂。

當經濟數據好於預期時，投資者對避險資產的需求通常會有所下降。同時，製造業活動明顯擴張，且價格壓力仍然偏高，也意味著美聯儲沒有迫切降息的必要。

如果利率在較長時間內維持高位，美債收益率和美元通常會獲得支撐，而持有不產生利息的黃金所面臨的機會成本則會增加。這也是金價在數據公佈後承壓下跌的重要原因。

未來預期仍指向增長

調查中的未來活動指標顯示，企業仍然預計未來六個月製造業活動將繼續擴張，不過樂觀程度較此前有所下降。

未來總體活動擴散指數本月下降16點至34.4，但仍明顯處於擴張區間。約52%的企業預計未來活動將增加，17%的企業預計活動下降，另有22%的企業預計活動不會發生變化。

未來新訂單指數下降26點至35.1，未來出貨指數下降21點至39.3。雖然兩項指標均有所回落，但仍保持在較高水準，顯示企業對未來需求和生產活動依然持相對積極態度。

企業對就業前景的預期也仍然偏正面。未來就業指數僅小幅回落1點至29.5，表明多數企業預計未來數月仍將增加員工或維持當前就業規模。

未來支付價格指數從63.2降至56.7，未來收取價格指數則下降26點至41.4。儘管兩項價格指標均有所回落，但仍高於長期平均水準，顯示企業預計未來數月成本和售價仍將保持上漲。

未來資本支出指數雖然回落11點至30.1，但仍處於較高水準，說明企業投資意願依然較強。

市場關注焦點轉向美聯儲

分析人士認為，費城聯儲製造業調查再次強化了美國經濟具有韌性的信號，也使市場進一步降低了對美聯儲短期降息的預期。

對於黃金市場而言，只要美國經濟數據繼續保持強勁，同時通脹壓力沒有明顯緩解，美債收益率和美元就可能繼續獲得支撐，從而限制金價的反彈空間。

接下來，投資者將繼續關注美國經濟數據以及美聯儲官員的政策表態，以尋找未來利率路徑的更多線索。