黃金市場近期持續承壓，在跌破關鍵技術支撐後創下數月來最大跌幅之一。不過，一位資深大宗商品分析師認為，市場可能正在誤判黃金面臨的真正風險。

投資者目前擔憂的是美國通脹回升將迫使美聯儲維持高利率甚至再次加息，但WisdomTree大宗商品與宏觀研究主管Nitesh Shah表示，如果通脹持續升溫並超過美聯儲的控制能力，那麼黃金最終反而可能成為最大的受益者。

金價跌破關鍵均線 市場重新押注加息

上周五，美國勞工統計局公佈數據顯示，5月非農就業人數增加17.2萬人，遠超市場預期。強勁的就業市場表現推動投資者重新評估美聯儲政策前景。

根據芝商所FedWatch工具顯示，目前市場預計美聯儲最快可能於10月加息，概率已經接近50%。而就在一個月前，市場仍在押注降息。

受此影響，黃金價格跌破200日移動平均線這一重要技術支撐位，引發進一步拋售。

市場普遍認為，更高的利率將提高持有無息資產黃金的機會成本，從而削弱其吸引力。

不過，Shah認為，市場可能過度關注名義利率變化，而忽視了影響黃金價格更關鍵的因素——實際利率。

真正關鍵不在利率 而在通脹

Shah指出，黃金走勢的核心並非美聯儲是否加息，而是未來通脹是否會持續升溫。“如果美聯儲維持利率不變，而通脹不斷上升，那麼實際利率就會下降。”他說。

所謂實際利率，是指名義利率扣除通脹後的真實回報率。歷史經驗顯示，黃金通常在實際利率下降甚至轉為負值的環境中表現最佳。

Shah認為，即便新任美聯儲主席沃什（Kevin Warsh）選擇維持利率不變，持續上升的通脹仍可能侵蝕實際收益率，從而提升黃金吸引力。

“目前的數據根本不允許降息，因為通脹正在上升。”他說，“如果在這種環境下貿然降息，對於美聯儲信譽將是一場災難。”

能源價格可能成為下一輪通脹推手

Shah特別提到能源市場所帶來的潛在風險。他指出，全球原油庫存正在持續下降，而庫存下降往往意味著油價對供應變化將變得更加敏感。

“我們是從一個庫存極高的時期進入當前週期的，但庫存正在迅速消耗。”他說。“庫存下降得越多，每減少一桶原油對價格產生的邊際影響就越大。”

與此同時，中東局勢持續緊張，也增加了市場對能源供應中斷的擔憂。如果國際油價進一步上漲，可能推動整體通脹再次升溫，並向更廣泛的經濟領域傳導。

Shah表示，雖然人工智慧等技術進步有望提升生產效率，並在未來幫助控制服務業通脹，但商品價格面臨的壓力仍然較大。“我認為高價格環境不會很快消失。”

經濟放緩或成為黃金另一大利多

除了通脹風險之外，Shah認為經濟增長放緩同樣可能成為黃金的重要催化劑。隨著高利率持續壓制經濟活動，美國經濟未來面臨放緩甚至衰退的風險正在增加。“如果經濟增長開始明顯減速，那也是黃金上漲的重要理由之一。”他說。

歷史數據顯示，黃金通常在經濟衰退和避險需求上升階段表現較好。作為傳統避險資產，黃金往往能夠在金融市場波動加劇時吸引資金流入。

債務危機擔憂持續支撐黃金

Shah同時指出，美國財政狀況正成為越來越多投資者關注的問題。目前，美國政府債務利息支出已經接近國防開支規模，引發市場對於財政可持續性的擔憂。

“黃金之所以能夠維持在當前較高水準，一個重要原因就是市場開始擔心債務的長期可持續性。”他說。

儘管沃什曾表示希望縮減美聯儲資產負債表，並減少政府對貨幣政策支持的依賴，但Shah對此持懷疑態度。他認為，在經濟增長放緩和財政壓力不斷增加的背景下，大規模縮表的政治和經濟成本都將非常高。最終，政策制定者可能仍將被迫重新回到更寬鬆的貨幣環境。

黃金調整可能只是暫時現象

對於近期黃金市場的大幅回調，Shah認為這更像是一次階段性調整，而非長期趨勢反轉。

在他看來，通脹風險上升、實際利率面臨下行壓力、經濟增長放緩風險增加以及全球央行持續購金，這些長期利多因素並未發生改變。“我認為現在的黃金其實處於被低估狀態。”他說。

Shah預計，如果未來一年通脹繼續高於預期，同時投資者重新尋求實物貨幣資產保護，那麼黃金完全有能力收復此前約1000美元的跌幅。

對於長期投資者而言，當前的市場調整或許並非風險，而更可能是一次難得的佈局機會。