美國彭博社週二(5月5日)報導稱，債券交易員正在加大押注，認為美聯儲下一步的政策行動可能是加息，而非降息。

(截圖來源：彭博社)

與美聯儲利率決議掛鉤的掉期合約目前顯示，到明年4月，美聯儲在降息之前先加息的概率已超過50%。與此同時，越來越多的交易員也在加碼相關頭寸，以對沖年底前加息概率進一步上升的風險。

市場情緒的轉變正值政策制定者在利率前景問題上的分歧日益加深之際，而凱文·沃什(Kevin Warsh)也即將在美國總統特朗普(Donald Trump)持續施壓要求降息後，接任美聯儲主席。

LPL Financial首席固定收益策略師Lawrence Gillum認為，今年降息的可能性雖然依然存在，但隨著伊朗衝突持續時間拉長，這種可能性正在下降。

Gillum說：“毫無疑問，沃什面前的道路將十分艱難。”

這種押注已同時體現在與擔保隔夜融資利率(SOFR)掛鉤的期貨和期權市場中。由於SOFR能夠緊密反映市場對貨幣政策的預期，因此相關交易在週五美國就業報告公佈前持續升溫。

週五數據可能顯示，美國勞動力市場狀況正在趨於穩定，從而讓通脹風險重新成為投資者關注的焦點。

Evercore ISI高級經濟學家Marco CASIraghi和分析師Gang Lyu在一份報告中寫道：“勞動力市場趨於穩定，將使美聯儲能夠堅定地專注於應對由油價引發的通脹衝擊，並在必要時間內維持這一立場，然後才會重新考慮降息問題。”

他們補充稱，其基準預期仍然是，這場戰爭可能會推遲降息，但不會徹底阻止降息進程。

在掉期市場中，市場對降息的預期如今已被推遲至2028年初。2028年3月的美聯儲掉期利率價格目前較當前聯邦基金有效利率低8個基點。

SOFR期貨市場中的壓力，主要體現在2027年6月合約上。過去幾周，由於交易員直到大約一年後才開始計入加息可能性，該合約表現大幅落後。這也導致2026年6月、2027年6月和2028年6月合約構成的“蝶式價差”迅速擴大至本輪週期高點。

威靈頓管理公司(Wellington Management)投資組合經理Brij Khurana表示：“美國收益率曲線前端尚未真正開始反映未來6到12個月可能出現加息週期的前景。”

他補充稱：“令人驚訝的是，美國市場依然不願認真接受可能出現新一輪加息週期這一觀點。”

在SOFR期權市場，交易員於週一和週二大舉買入對沖頭寸，以防範年內“加息溢價”進一步上升的風險。

芝商所(CME)週二公佈的期貨市場數據顯示，市場上既出現部分平倉，也有新的倉位建立，這表明交易員正將空頭頭寸進一步推向2027年——因為市場對加息的定價在該時間段達到峰值。

LPL Financial的Gillum表示：“我們仍然認為，相比加息，美聯儲維持利率不變的門檻要低得多。”

與此同時，現貨市場過去一周也出現偏空轉變。摩根大通(JPMorgan)針對客戶的調查顯示，投資者正在從中性倉位轉向增加空頭頭寸。空頭倉位不斷累積之際，美國30年期國債收益率徘徊在5%附近，此前該收益率今年首次突破這一關鍵水準。