就在地緣政治緊張局勢升至高點之際，黃金卻遭遇了近年來最劇烈的回調之一，這讓許多習慣於在危機時期轉向黃金避險的投資者感到意外。

據News.Az援引Business-Review報導，在今年1月升至約5600美元/盎司後，黃金在3月一度下跌近20%至25%，跌至約4100美元。中東戰爭、油價飆升以及通脹擔憂共同重塑了市場預期。

納斯達克上市金融集團Freedom Holding Corp.旗下歐洲零售券商業務部門Freedom24的分析師解釋了這輪意外拋售背後的原因，並討論黃金是否仍然具備吸引力。

為何黃金會遭遇2008年以來最劇烈的跌勢之一？

投資者將中東衝突視為一場新的通脹衝擊開端，而不僅僅是普通的地緣政治事件。這強化了市場對全球央行將在更長時間內維持高利率的預期，而這對黃金構成明顯利空。

隨著美國國債收益率上升、美元走強，投資者轉向美元和短期美債等流動性更強的避險資產，而黃金需求則出現減弱。

與此同時，黃金市場此前已處於明顯過熱狀態。在2025年以及2026年1月的大幅上漲之後，市場中已經累積了大量投機性倉位。當波動率突然飆升時，投資者選擇拋售黃金，以鎖定利潤並彌補其他資產上的虧損。

此外，還有報導稱，一些央行為了支撐本幣、支付能源進口成本以及填補財政缺口，可能出售了部分黃金儲備，這也進一步加劇了金價的下行壓力。

Freedom24網路發展經理Radu-Iulian Pădurean表示：“3月黃金的回調突顯了一個重要事實：黃金並不是對沖油價衝擊和通脹飆升的完美工具。在能源危機爆發初期，油價和美元的表現確實可能優於黃金。但如果高能源價格開始侵蝕經濟增長，並迫使央行在通脹與衰退之間做出艱難選擇，那麼黃金將重新成為最主要的避險資產之一。因此，3月這輪暴跌更像是一場壓力測試，以及市場集中削減倉位的過程，而不是黃金長期牛市邏輯的終結。”

黃金是否已經不再是避險資產？

3月的這輪調整，並不意味著黃金失去了避險屬性。它更說明，在由能源價格推動的通脹衝擊初期，黃金也可能面臨階段性壓力。

不過，這種壓力往往是暫時性的。一旦高油價開始拖累經濟增長，並提升政策失誤的風險，黃金通常會重新獲得作為防禦性資產的吸引力。

這一點在4月初已經有所體現。隨著美國與伊朗達成停火，油價跌破100美元，美元走弱，市場再次開始討論降息可能性，黃金也迅速反彈至接近4800美元的水準。

值得注意的是，即便經歷了3月的大幅回調，中國人民銀行仍連續第17個月增持黃金。這被視為一個重要信號：最大的官方買家並未將這輪下跌視作長期上升趨勢的結束。

回調後，黃金還值得投資嗎？

在經歷20%至25%的回落後，黃金的估值顯然已較1月時明顯降溫，看起來不再像此前那樣高估。

儘管黃金目前仍不能稱得上便宜，而且價格中依然包含一定地緣政治溢價，但整體中長期前景依然受到支撐。各國央行持續大舉買入黃金，而與衝突、高能源價格、滯脹及“去美元化”相關的風險並未消失。

許多投資者依舊將3月的拋售視為市場重置，而不是長期升勢的終結。

不過，面對如此大的波動，採取逐步佈局的方式，顯然比在短期內激進追買更為合理。

如果中東緊張局勢再度升級、油價重新升破100美元，且市場對經濟放緩的擔憂升溫，那麼黃金可能再次測試5200至5400美元區間。

而如果局勢繼續緩和、油價進一步回落、實際利率趨於下降，那麼黃金更可能在4500至5000美元的更寬區間內運行，並受到美元走弱、央行持續買盤以及降息預期的共同支撐。