瑞銀一位策略師表示，如果伊朗衝突演變為持久戰、國際油價繼續維持高位，那麼黃金本輪上漲行情可能很快就會迎來階段性“日落時刻”。

瑞銀貴金屬策略師Joni Teves在接受採訪時表示，投資者眼下看到的，很可能已是本輪黃金牛市的後半段。

她指出，瑞銀認為黃金週期整體上應與美聯儲政策週期大體同步，因此該行預計，金價將在今年年底前後開始逐步失去上行動能，並在未來幾年進入偏弱整理格局。

戰爭推高油價，反而削弱黃金上漲邏輯

通常情況下，地緣衝突升級會刺激資金流向黃金等避險資產，推動金價上行。但黃金走勢同時又與美聯儲利率政策密切相關：當美聯儲降息時，黃金往往受益；而當降息預期減弱時，黃金則容易承壓。

在美國與以色列打擊伊朗前一天，市場曾普遍押注美聯儲將在今年繼續降息。根據CME“美聯儲觀察”工具的數據，當時市場預期美聯儲到12月會議仍按兵不動的概率僅為4%。

不過，自伊朗戰爭爆發以來，市場對寬鬆政策的預期明顯降溫，目前的定價顯示，美聯儲今年大概率不會調整利率。這也意味著，黃金進一步上漲所依賴的重要宏觀條件之一正在減弱。

Teves表示，這正是瑞銀如今判斷黃金將在年底前後逐步“收勢”，並在未來幾年轉向更低位整理的重要原因。

金價已明顯回落，但瑞銀仍謹慎看多

週一，黃金價格總體在4500美元/盎司附近徘徊，明顯低於1月底接近5600美元的高點。過去一個月，金價已累計下跌約15%，較兩個多月前創下的歷史高位則回落約20%。

不過，儘管對中長期走勢持更謹慎看法，瑞銀並未完全轉空黃金。該行目前對黃金的年底目標價仍維持在5600美元/盎司，這一預測主要基於一個核心判斷：投資者仍會繼續把黃金納入資產配置，以增強投資組合的分散性。

Teves表示，瑞銀的基本情景仍是，金價在經歷一段整理之後，可能會在今年晚些時候再創新高，而推動力量主要來自資金配置比例的持續上升。

她說：“我們的感覺是，整個市場對黃金的配置仍然偏低。當前市場所面臨的不確定性，反而進一步強化了投資者希望持有更分散化投資組合的趨勢，而黃金正被視為這類組合中的核心組成部分。”

短線或有逢低買入機會，但市場仍在等待更清晰信號

Teves還指出，近期金價的回落，可能正在為部分投資者提供逢低佈局的機會。她認為，當前價位附近，或者若後續進一步下探，黃金對不少投資者而言都將開始顯得更具吸引力。

不過她同時提醒，受中東局勢持續不確定影響，當前仍有不少市場參與者保持觀望，等待戰爭走向更加明朗後再決定是否入場。

換句話說，黃金眼下處於一個相對微妙的階段：短線受利率與油價邏輯壓制，中長期卻仍受資產配置需求支撐。因此，其後續走勢很大程度上仍將取決於中東局勢如何演變，以及美聯儲政策預期是否再次發生明顯變化。