美國銀行（Bank of America）金屬研究主管Michael Widmer在週一（1月5日）發佈的報告中指出，黃金在2026年將繼續作為投資組合的核心對沖工具與潛在回報來源。Widmer表示，黃金“仍然是對沖與獲取阿爾法的重要資產”，在市場環境趨緊、企業盈利對宏觀變數敏感度提升的背景下，黃金兼具防禦價值與收益潛力。美國銀行預計，黃金在2026年將以實際價格計平均達到4538美元/盎司。

黃金2026年均價看4538美元，目標上看5000美元

美國銀行預計金價在2026年有望衝擊5000美元/盎司。Widmer指出，達到這一目標所需的投資需求增幅並不誇張，只要投資需求增加約14%即可實現，而投資需求在過去幾個季度的平均水準大致與這一幅度相當，因此他認為5000美元並非“遙不可及”的情景。

他同時強調，黃金牛市通常不會因為價格本身上漲而結束，而是在“推動牛市的底層驅動因素消退”後才會見頂。Widmer在去年12月的年度展望網路研討會上指出：“我此前提到黃金市場非常超買，但它實際上仍然是低投資的。”他認為，黃金作為組合多元化工具仍有相當大的配置空間，“多頭環境不會很快結束”。

在更激進的情景下，Widmer補充稱，如果希望金價在2026年升至8000美元/盎司，則需要投資需求增加約55%，這意味著更大規模的資金輪動或更顯著的宏觀衝擊才可能實現。

美國銀行的2026年貴金屬展望建立在“供應下降、成本上升”的判斷之上。Widmer預計，北美13家主要金礦企業2026年產量將降至1920萬盎司，較2025年減少約2%。他認為，多數市場對產量的預測偏樂觀，實際供應端可能比市場預期更緊。

成本方面，他預計黃金礦商平均“全維持成本”（All-in Sustaining Costs）將在2026年上升約3%至1600美元/盎司，這一水準略高於市場一致預期。Widmer指出，在供應走弱、成本上升的背景下，貴金屬價格獲得中期支撐，同時礦商盈利結構也將出現更明顯的變化。

在盈利端，Widmer給出更為積極的判斷。他預計，2026年黃金生產企業的總EBITDA將增長約41%至650億美元左右。也就是說，即便金價已處高位，礦商盈利能力仍可能進一步顯著改善，貴金屬板塊的盈利彈性可能成為2026年投資者不可忽視的核心邏輯。

Widmer強調，黃金不僅提供風險對沖價值，在市場環境趨緊、盈利敏感度提升時也可能成為回報來源。這也是他將黃金定義為“對沖與阿爾法來源”的關鍵原因之一。

白銀彈性更大：金銀比59仍偏高，歷史推演高點可至135—309美元

美國銀行對貴金屬整體保持積極觀點，認為白銀、鉑金與鈀金在2026年也有望出現更高價格表現。Widmer指出，相較黃金，白銀可能更吸引願意承擔更高波動以獲取更大上漲空間的投資者。

他強調，目前金銀比約在59附近，意味著白銀相對黃金仍具“補漲空間”。他引用歷史低位推演稱，如果金銀比回落至2011年的32低點，則隱含白銀價格高點可能達到約135美元/盎司；如果回到1980年的極端低點14，白銀理論上甚至可能觸及約309美元/盎司。他因此認為，白銀具備更高彈性，但也對應更高風險屬性。

資金仍在“低配黃金”：高淨值僅0.5%，央行黃金儲備已超美債但最優比例仍約30%

Widmer指出，投資需求——尤其是零售資金——近幾個月顯著回升，今年以來黃金ETF的資金流入已創下自2020年以來最高水準。但他認為，仍存在一個關鍵資金群體尚未真正參與黃金配置：專業投資者與高淨值人群。

他給出的數據顯示，黃金目前約占整個金融市場規模的4%左右，但在專業投資領域，高淨值投資者持有黃金的資產比例僅約0.5%。Widmer認為，這部分資金的潛在轉向，可能成為2026年黃金進一步上漲的重要變數。

與此同時，他預計央行將繼續購買黃金，即便官方儲備在2025年已達到里程碑水準。他指出，央行黃金儲備已超過其持有的美國國債，黃金目前平均占央行總儲備約15%。但按其模型測算，若要實現儲備結構最優化，央行黃金配置比例平均應接近30%，這意味著官方部門仍有進一步增配空間。

隨著越來越多投資者質疑傳統“60/40”股債組合的可靠性，Widmer表示，研究顯示將20%的投資組合配置到黃金可以成為有效策略。他進一步補充稱，自2020年以來的分析甚至可以支持零售投資者的黃金配置比例“高於20%”，在當前環境下“甚至能合理解釋到30%”。

最後，Widmer將美聯儲政策視為2026年影響金價的重要觸發因素之一。他指出，模型顯示在降息週期中（且通脹高於2%時），金價平均上漲約13%，“你甚至不需要每次會議都降息，你只需要看到利率在下降”。