當地時間週六，費城聯儲主席安娜·保爾森（Anna Paulson）在美國經濟學會年會上表示：“我觀察到通脹正逐步趨緩，勞動力市場趨於穩定，今年經濟增速將維持在2%左右。”

若上述情形都可以實現，那麼今年晚些時候對聯邦基金利率進行小幅後續調整，很可能是合理的政策選擇。

這一表態也標誌著美聯儲高官對2026年貨幣政策路徑的謹慎轉向——從“抗通脹優先”逐步過渡到“平衡增長與價格穩定”。

2026年通脹：謹慎樂觀

在美國經濟學會上，保羅森發表了預先準備的演講稿，如果要為2026年的通脹選一個主題詞，那將是"謹慎樂觀"。

儘管截至2025年9月的12個月核心PCE通脹率仍為2.8%，與上年同期持平，但深入分析各組成部分後，仍可以看到積極跡象。

商品通脹的上升主要受進口關稅影響，預計大部分價格調整已經發生，剩餘影響將在2026年上半年結束，商品通脹有望在下半年回歸與2%整體目標一致的水準。

核心服務通脹（除住房）已從2024年9月的3.5%小幅放緩至2025年9月的3.3%。數據仍處於高位，但正朝著正確的方向發展。

住房通脹顯著改善，從2024年9月的5.1%降至2025年9月的3.7%。新租約數據顯示，這一下降趨勢將在2026年持續。

因此，保羅森對通脹持謹慎樂觀態度，並且認為有相當大的可能性，到今年年底以運行率計算的通脹將接近 2%。

也就是說，12個月通脹率可能仍略高，但到年底時，3個月通脹率將達到2%。

貨幣政策也將在發揮作用。保羅森認為，目前的聯邦基金利率水準仍然略顯限制性。

因此，過去和當前限制性貨幣政策的結合將有助於將通脹一路降至2%。

“我們已經看到潛在通脹取得了進展，並且這種進展可能會持續下去，目前沒有證據表明關稅引發的價格上漲正在導致更廣泛的通脹。此外，長期通脹預期被錨定在符合通脹逐步回歸2%目標的水準。這些趨勢，尤其是考慮到勞動力市場的發展，不支持採取更緊縮的貨幣政策。”

2026年產出與就業：等待明確信號

關於產出和就業，保羅森認為，2026年的主題將是"等待明確信號"。

目前，收到了關於經濟增長和勞動力市場相互矛盾的信號。

GDP增長一直非常強勁，第三季度實際GDP增長率達到高於趨勢水準的4.3%，消費持續強勁。

但這種增長是在勞動力市場放緩的背景下發生的。

其中，薪資增長大幅下降，創造就業的基礎也已收窄。

截至去年11月，近90%的淨私營部門新增就業僅出現在單一行業——醫療保健和社會援助。

ADP數據中，可以看到表現不均衡的其他證據：擁有250名或以上員工的企業在8月至11月期間增加了雇員，而規模較小的企業則出現了萎縮。

保羅森表示，勞動力市場普遍減速源於供給和需求兩方面的因素。

供給方面，移民的急劇減少減緩了勞動力供應的增長。

需求方面，企業的不確定性正在抑制招聘，因為他們正在考慮一系列因素，包括貿易政策以及人工智慧可能改變對工人的需求。

保羅森認為，貨幣政策的限制性也起到了一定作用。

雖然勞動力市場明顯承壓，但並未崩潰。從失業保險申領數據中看到，在過去一年中初次申領人數基本持平。

儘管如此，勞動力市場風險已經上升，這是保羅森在去年支持美聯儲降息75個基點的一個重要因素。未來他仍將密切關注勞動力市場的發展。

歷史借鑒：1990年代的啟示

保羅森在演講中指出，當前局面類似1990年代後期格林斯潘領導下的美聯儲。

當時，資訊技術投資推動增長超出預期，但委員會在通脹未現時保持了耐心，最終實現了高增長、低通脹、低利率的“完美情景”。

成功的關鍵在於美聯儲已建立的抗通脹公信力，使其能“做正確的事”而非機械加息。

前紐約聯儲主席麥克唐納當時指出：“公信力並非來自無論是否需要都加息；公信力來自做正確的事。”

展望2026年，保羅森的基線預測相對溫和——通脹放緩，勞動力市場企穩，全年GDP增長約2%。

若上述態勢均能實現，今年晚些時候進行適度降息可能是合適的。

保羅森的關注重點將同時放在週期性和結構性（尤其是AI）因素上，評估它們對勞動力市場、通脹和貨幣政策限制性的影響。

無論如何，核心焦點將是採取促進物價穩定和最大化就業的行動，維護貨幣政策公信力，即努力遵循“做正確的事”這一原則。