在2025年累計上漲近65%之後——不僅跑贏除白銀與鉑族金屬（PGMs）以外的所有主要大宗商品，也大幅領先於多數風險資產——黃金在2026年的走勢再次成為市場焦點。多位行業專家認為金價仍有進一步上漲空間，而零售投資者的情緒更為樂觀：絕大多數受訪者押注黃金將在2026年突破5,000美元/盎司，並刷新歷史高點。

回顧過去一年，金價經歷了多次劇烈波動，但每一次回調都迅速吸引買盤回流，顯示資金對黃金的配置需求正在發生結構性變化。與此同時，華爾街機構普遍仍維持看漲判斷，背後支撐包括：央行持續購金、全球地緣與政策不確定性、以及市場對美聯儲進一步降息的預期。

2025年金價走勢全複盤：從2622到4550，波動中走出強勢大牛市

(圖源：FX168)

2025年初，黃金曾一度處於相對“搖擺”的狀態。早在2024年10月底，金價已接近2,800美元/盎司，但特朗普贏得第二任期後，風險資產行情走強，黃金隨之回落至11月中旬的2,500美元附近。

現貨黃金在2025年開年報價約為2,622美元/盎司。年初階段，金價穩步收復此前跌幅，2月重新站上2,800美元，並在2月25日升至接近2,950美元。

進入3月，金價自2月高點下方短暫回調近100美元，但很快再度反彈。3月13日，現貨黃金升至2,990美元；4月初創出新高，突破3,166美元/盎司。

隨後，“特朗普‘解放日’宣佈全球貿易關稅”一度打斷金價上漲勢頭，但回調並未持續太久。4月7日金價一度跌至2,955美元，但僅兩天後便再創新高，突破3,175美元。到4月22日，黃金高點進一步推升至3,500美元。

此後黃金進入2025年首次較長時間的整理期——5月至8月，金價主要在3,120至3,435美元區間波動。9月1日，金價向上突破整理區間，刷新歷史高位至3,540美元，並在9月至10月中旬在“降息樂觀預期 風險偏好回暖”推動下持續加速上行。

但10月20日市場出現明顯轉折：此前一天金價剛創下4,381.44美元新高，隨後出現紀錄級單日暴跌，盤中從4,375美元附近急挫至4,080美元。到10月27日，金價下探至3,886美元後逐步企穩，11月重新回到4,000美元上方。

12月10日之後，黃金終於突破4,200美元“天花板”，並在短暫整理後再次拉升。12月21日金價突破4,400美元、觸及4,449美元；聖誕夜創出歷史新高4,550美元。市場在12月28日重新開盤後金價再度出現單日大幅拋售，當天暴跌約240美元至4,302美元，但隨後在4,300美元附近形成較強支撐，最終以堅挺姿態收官2025年。

散戶情緒極度樂觀：多數押注2026年突破5000美元

(圖源：Kitco)

Kitco News年度黃金調查顯示，散戶投資者對2026年金價看法極為積極。此次調查共收集475名散戶投資者投票，其中絕大多數認為黃金將在2026年創出歷史新高並突破5,000美元，只有約十分之一預計金價會回落至4,000美元以下。

具體來看：

約29%的受訪者（138人）預測金價將突破6,000美元；

最大比例的受訪者（42%，約197人）預計金價將運行在5,000至6,000美元區間；

約19%（92人）認為金價仍會維持在4,000至5,000美元的現有區間；

只有約10%（49人）認為金價會回到3,000至4,000美元區間。

整體而言，散戶對黃金的“上破預期”明顯強於對回落風險的擔憂，5000美元成為最核心共識目標。

華爾街機構仍看漲：央行購金 降息預期 政策不確定性構成三大推力

在連續兩年表現亮眼後，華爾街投行仍普遍對2026年黃金維持偏多判斷，但大多數機構並不預期會重現2025年那樣的超大漲幅，而更可能進入“高位震盪上行”的新階段。

高盛認為黃金是整個大宗商品領域2026年的首選標的。高盛指出，如果私人投資者加入央行的多元化趨勢，金價可能超過4,900美元的基準預測。其核心依據是央行購金強度仍高：預計2026年央行月均購金約70噸，仍遠高於2022年前約17噸/月的水準。高盛認為，這一趨勢源於三點：
1）2022年俄羅斯儲備被凍結改變了新興市場央行對地緣風險的認知；
2）包括中國央行在內的新興經濟體黃金儲備占比仍偏低；
3）調查顯示全球央行購金意願處於歷史高位。

高盛還指出，黃金ETF在美國私人金融資產中的占比僅0.17%，仍低於2012年的高點。按照其測算，美國私人資產配置中黃金占比每增加1個基點（由增量購買而非價格上漲貢獻），金價可能上升約1.4%。高盛預計金價在2026年一季度可能回撤至4,200美元附近，二季度回到4,400美元上方，三季度升至4,630美元新高，四季度最高或接近4,900美元。

摩根大通同樣認為黃金牛市將延續，並指出新的需求來源可能來自中國保險機構與加密行業資金。摩根大通預計，2026年金價將向5,000美元目標靠近，並預測2026年第四季度均價可達5,055美元；到2027年底甚至可能升至5,400美元。摩根大通還給出情景推演：若海外美元資產僅有0.5%轉向黃金，就足以將金價推升至6,000美元。

瑞銀（UBS）將2026年前三季度目標上調至5,000美元，預計年底回落至4,800美元，並指出若美國中期選舉引發政治或經濟風險升溫，金價可能上看5,400美元。瑞銀認為，低真實利率、全球經濟擔憂以及美國國內政策不確定性仍將支撐黃金需求。

此外，TD Securities認為黃金的長期核心區間可能在3,500至4,400美元之間，並預計2026年前兩季度平均價格有望達到紀錄高位4,400美元，短期峰值可能明顯高於該水準。
富國銀行認為黃金仍是2026年大宗商品中少數具備持續上行動力的品種之一，但漲幅可能低於2025年。
加拿大皇家銀行（RBC）預計金價2026年大部分時間將在4,500至5,000美元區間運行，下半年更靠近上沿。
美國銀行預計金價平均約4,538美元，高點可能觸及5,000美元。
法國興業銀行維持多資產組合中10%黃金配置，並堅持2026年底金價達5,000美元的目標。

風險與分歧：黃金不是直線走牛，但“上行偏向”仍占主導

儘管機構普遍看多，但多數分析師也強調，黃金上漲過程不會線性推進，並存在階段性回撤風險。世界黃金協會研究主管Juan Carlos Artigas認為，2025年黃金表現的兩大關鍵驅動因素是：地緣與地經環境高度緊張，以及美元走弱與利率邊際下行。未來黃金價格將更依賴這兩條宏觀主線的交互作用。

Artigas指出，當前金價一定程度上反映市場對宏觀共識的預期。但現實中，經濟很難“按共識劇本”運行，這意味著金價未來仍可能出現大幅偏離——若美國經濟輕度下滑促使美聯儲進一步降息、美元繼續走弱，黃金將獲得支撐；若經濟與政策環境明顯改善，黃金的風險溢價可能回吐，回撤空間可能在5%至20%。

與此同時，多位分析師指出投資需求仍有擴張空間。Artigas表示，自2024年5月以來黃金ETF新增約800噸，但相比歷史風險事件時期仍不算極端，如果未來宏觀條件更惡化，ETF、場外市場、衍生品市場以及央行的需求都可能進一步推升金價，金價甚至可能突破5,000美元。

也有觀點提醒，金價在兩年翻倍後“漲速不可持續”。德國商業銀行預計2026年金價或升至4,400美元左右；部分獨立分析師雖然看好黃金繼續上漲，但也認為市場開始討論“泡沫”並非壞事——泡沫並不等於馬上破裂，而是提醒投資者波動將加大。

綜合來看，2025年黃金的強勢上漲正在改變其資產屬性：黃金不再只是單一避險工具，而正在成為全球資金對抗地緣風險、政策不確定性與美元體系波動的重要“戰略配置資產”。散戶情緒極度樂觀，華爾街投行也普遍維持偏多判斷，核心邏輯在於央行購金強度仍高、真實利率下行預期未完全逆轉，以及宏觀不確定性仍難消散。

儘管2026年金價走勢大概率不會複製2025年那樣的“加速直線行情”，但在多重力量支撐下，“新高概率”仍被廣泛認為更大。市場對黃金衝擊5,000美元的預期，正在從少數觀點逐步演變為更廣泛的共識。