週五(12月19日)國際黃金價格小幅回落，此前公佈的美國通脹數據低於預期，削弱了黃金作為對沖通脹工具的吸引力，而美元走強也對金價構成壓力。

截至發稿，現貨黃金下跌0.1%，至4,328美元，但本周仍有望累計上漲0.6%。

現貨白銀上漲0.8%，至65.93美元，在週三觸及66.88美元的歷史高點後整理，本周有望累計上漲6%。今年以來，白銀累計上漲128%，明顯跑贏黃金的65%年內漲幅。

美元維持在一周高位附近，使以美元計價的貴金屬對其他貨幣持有者而言變得更加昂貴。

美國數據失真？

週四公佈的數據顯示，美國11月消費者價格指數（CPI）同比上漲2.7%，低於路透調查經濟學家預期的3.1%。數據公佈後，聯邦基金利率期貨顯示，美聯儲在1月會議上降息的概率略有上升。

美國11月CPI意外偏軟，這一結果推動美股反彈、美元走弱。通常情況下，美元出現這種走勢應當利多黃金，但這一次並非如此——至少在第一時間並沒有。金價先是回落，隨後在低位獲得支撐並反彈，重新轉為上漲。

短期內，黃金前景依然偏多，價格正逐步逼近10月創下的歷史高點，目前僅一步之遙。不過，進入2026年後，黃金所面臨的環境可能不如2025年那般有利。

值得注意的是，過去幾年金價大幅上漲的部分原因，在於高通脹持續侵蝕法幣價值。而如今，通脹顯然比市場預期下降得更快，這在一定程度上削弱買入通脹“保險”的必要性。黃金作為重要的通脹對沖工具，其在CPI公佈後的走弱並非毫無道理。不過，現在就討論金價見頂仍為時尚早。

年化總體通脹率僅為2.7%，這為美聯儲在2026年更早降息打開了大門。這理應繼續對美元構成壓制，但是否也意味著黃金下行空間有限，仍有待觀察。

畢竟，市場對這份通脹報告仍存在一定懷疑，原因在於政府停擺對數據收集過程造成的影響。因此，市場或許不宜對單月數據反應過度，而應等待將於明年1月公佈的12月通脹報告。

2026年降息空間更大

不過，有一點已經相當明確：關稅對通脹的實際影響遠低於此前市場的普遍預期。再結合季節性因素、近期油價下跌、工資與就業增長放緩等情況，通脹在2026年可能持續保持溫和。這意味著什麼？答案很簡單：2026年潛在的降息空間可能更大。

澳新銀行分析師表示：“交易員目前認為美聯儲在1月降息的概率約為25%，並且幾乎已完全計入4月降息的預期。”

在低利率環境下，不生息的黃金通常表現受益。“與此同時，不斷上升的地緣政治緊張局勢似乎進一步提升了黃金的吸引力。”

KCM Trade首席市場分析師Tim Waterer表示：“較為溫和的通脹數據對黃金和白銀來說是一把雙刃劍。一方面，它有助於強化美聯儲走向鴿派的理由；但另一方面，也意味著貴金屬作為通脹對沖工具的吸引力有所下降。美元保持堅挺，同樣正在形成一定阻力。”

高盛在週四發佈的一份報告中表示，在其基準情景下，預計到2026年12月金價將上漲14%，至4,900美元。該行同時指出，若私人投資者的資產多元化需求進一步擴大，金價仍存在上行風險。

Waterer補充稱：“貴金屬正受到市場追捧，鉑金和鈀金也開始接棒，跟隨黃金和白銀的上漲步伐。”

截至發稿，鉑金上漲1.1%，至1,937.20美元，此前一度觸及逾17年來高位；鈀金上漲0.6%，至每盎司1,706.20美元，盤中曾觸及近三年高點。兩者本周均有望錄得上漲，其中鈀金正邁向自2024年9月以來的最佳單周表現。

黃金走勢分析

（來源：TradingView.com）

從技術面來看，黃金阻力最小的運行方向仍然是上行，出現向上突破並不令人意外。畢竟，金價在今年幾乎一直處於“逆重力”上漲狀態。因此，接下來重點關注是否出現雙頂結構或假突破的情形。但只要高點上移和低點上移的結構仍然成立，從技術角度來看，黃金前景就依然偏向積極。所有關鍵價位均已體現在上方的黃金走勢圖中。