在特朗普（Donald Trump）政府持續攻擊美聯儲獨立性、並且關稅驅動的通脹逐步滲透美國經濟之際，金融市場正顯示出對滯脹風險的真實擔憂。

週一（9月15日），保德信資產管理公司（Sprott Asset Management）市場策略師王保羅（Paul Wong）警告稱，這一趨勢可能引領全球進入一個新的“財政主導”時代，黃金或將取代美元成為首要價值儲藏工具。

黃金2025年強勢上漲：壓力驅動

王保羅指出，2025年黃金的強勁表現主要由“壓力驅動”。

他寫道：“截至8月底，現貨黃金年內已累計上漲31.38%，創下自1979年以來的最佳同期表現。黃金正朝著再度成為年度最強表現資產類別之一的方向邁進。”

美聯儲獨立性削弱 關稅飆升

王保羅強調，美國政府對美聯儲的干預是黃金近期上漲和美元持續走弱的重要推手。

他指出：政治壓力導致一名美聯儲理事辭職，另一名理事因涉嫌抵押貸款欺詐被解職（儘管存在法律挑戰）。

美聯儲獨立性被侵蝕，疊加關稅水準升至百年來罕見的高度（低端定價基準已在15%以上），使滯脹風險急劇上升。

關稅傳導效應已體現在生產者物價上漲和消費支出受限中，即便經濟增速放緩，通脹仍然粘性上行。

“金融市場已經對此作出反應：長期美債收益率走弱，美元缺乏持續反彈動力，這些都凸顯出滯脹並非由需求推動，而是財政與貨幣政策共同作用的結果，對黃金構成利好。” 王保羅說。

美聯儲權力之爭與制度風險

王保羅特別指出，特朗普計畫以“抵押貸款欺詐”為由罷免美聯儲理事麗莎·庫克（Lisa Cook），這一做法引發了前所未有的法律與憲政爭議。

他寫道：“自1913年美聯儲成立以來，美國總統從未罷免過理事。若特朗普成功，將樹立危險先例，使未來美聯儲獨立性面臨嚴重威脅。”

如果庫克被移除，特朗普任命的斯蒂芬·米蘭（Stephen Miran）接替，並結合已與其政策立場一致的兩名現任理事克裏斯托弗·沃勒（Christopher Waller）和米歇爾·鮑曼（Michelle Bowman），將使特朗普陣營在理事會中取得4–3的多數席位，極大削弱美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）的政策靈活性。

王保羅警告，這意味著美聯儲將可能被白宮政治化，成為“財政主導”的工具，用於推動寬鬆信貸、放鬆監管和財政擴張，風險在於引發資產泡沫、過度杠杆化以及通脹性繁榮與崩潰迴圈。

黃金的多重利好驅動

王保羅認為，黃金上漲潛力仍未釋放，支撐因素包括：

通脹風險：關稅推升商品價格，消費者購買力被侵蝕，黃金作為抗通脹工具吸引力增強。

利率不確定性：美聯儲可能在9月會議降息，但政治壓力要求更大幅度的降息。若在高通脹下實施降息，實際利率下降，將進一步利多黃金。

政治不穩定性：美聯儲與特朗普政府衝突升級，制度風險與政治不確定性增加，黃金在這種環境中表現往往強勁。

收益率曲線陡峭化：2年期與30年期美債收益率差急劇擴大，顯示市場預期短端利率下行而長期通脹與風險溢價上升，這對黃金形成正相關支持。

王保羅甚至指出，若未來實施收益率曲線控制（YCC），將迫使名義收益率低於通脹率，從而進一步推動資金流向黃金等硬資產。

結論：美元霸權動搖，黃金或取而代之

王保羅總結道：美國正進入“財政主導”時代，貨幣政策逐漸服務於財政融資需求，實際利率長期為負。

美元價值將被侵蝕，國債回報受壓，投資者將轉向黃金。

中央銀行已大量增持黃金，且黃金具有數千年的價值儲藏歷史，其全球公信力遠超法定貨幣。

他直言：“在貿易戰、地緣風險與金融體系壓力的時代，黃金脫穎而出，成為獨立於金融體系之外的避險資產。隨著美聯儲獨立性面臨潛在終結，黃金或將取代美元，成為全球首選的價值儲藏。”