世界黃金協會(WGC)提到，金融市場在2022年提供一個教科書式的例子，說明不同的需求和供應來源如何相互抵消，並為黃金提供其獨特穩定的上漲行情。該機構展望強調，中國與美國的樂觀前景將很快消退，軟著陸的市場共識已經出爐。
黃金在2022年小幅上漲，考慮到前所未有的利率上升和強勢美元，這絕非易事。“2022年是黃金在市場動盪中表現穩定，且不相關的教科書範例。疲軟的機構需求被通脹和地緣政治驅動的零售投資所抵消，中央銀行今年的淨購買量非常出色。”
據黃金回報歸因模型(GRAM)表明，2022年12月份的正回報在很大程度上是由於美元走軟，因為期貨倉位和利率等其他因素在很大程度上相互抵消。美元指數自2021年6月以來首次跌破200日移動均線，這或許表明其自9月下旬以來的逆轉勢頭正在積聚。美元指數的強勁走低，似乎是黃金在第四季度復蘇的主要原因。
(來源:世界黃金協會)
另外從圖表可以看出，黃金2022年的表現對美國以外的投資者來說，信號仍然是積極的。
(來源:Seeking Alpha)
謹防實際利率的美元陷阱
美國10年期通脹保值國債(TIP)證券收益率代表實際利率和持有非收益黃金的機會成本，在過去20年裏一直是金價的可靠高頻驅動因素。
一致的反向關係表明，隨著收益率在2022年上升超過250個基點，黃金將急劇下跌。但這種關係只是斷斷續續地保持著。鑒於歷史上的負相關關係，以美元指數為代表的2022年強勢美元( 8%)應該證明同樣具有挑戰性。然而，它也未能在整個日曆年內拖累金價下跌。
(來源:世界黃金協會)
世界黃金協會給出評論，雖然這兩個驅動因素是必要的，但僅憑它們可能不足以驅動金價，因為它們只能反映部分需求和供應。
黃金的投資組合價值
報告寫道：“在我們看來，黃金在2022年的韌性是其經常被多方面需求和供應來源忽視的結果。”
這些對立力量的匯合不僅使黃金在2022年小幅上漲，而且使其波動率保持在接近其約16%的長期平均水準。對於一個60/40的股票債券投資組合來說，它經歷其中一個最不穩定的年份。
儘管黃金與60/40投資組合的相關性高於其平均水準，以及股票和債券之間的相關性，但它仍處於20的低位，這表明黃金在市場動盪期間作為一貫可靠的多元化工具的特徵。
(來源:世界黃金協會)
2022年機構黃金需求疲軟
疲軟的機構投資需求是2022年黃金的明顯逆風，大多數西方經濟體的激進貨幣政策和對美元的強勁避險買盤，共同降低了人們對ETF、期貨和場外交易投資的興趣。許多評論員提出的問題是，鑒於數十年來的高通脹，黃金的表現為何沒有好轉。
在世界黃金協會看來，答案有兩個：首先，長期通脹預期在2022年仍明顯保持穩定，表明投資者對央行能夠控制通脹充滿信心。其次，機構和專業投資者可能更感興趣的是他們如何因通貨膨脹而得到補償，因此從貨幣政策而不是通貨膨脹發展中獲得更多線索。
(來源:世界黃金協會)
央行特殊購買推動金價
可以說，2022年黃金市場最令人驚訝的發展是央行的需求水準。據報導，截至2022年第三季度末，儲備增加673噸，創歷史新高。在10月和11月，繼續增加，但速度較慢。這些增加的很大一部分仍未報告，因此很難確定購買日期，但購買規模可能是在2022年支撐金價的重要因素。
展望未來
報告提到：“在我們的2023年展望中，我們概述共識經濟預期如何表明，金價前景穩定但積極。自該報告發布以來的一些進展表明，共識情景仍在發揮作用，但預示著更嚴重的經濟衰退。”
2022年12月的FOMC會議紀要中，將2023年的新終端利率定為5.1%，比9月高出50個基點。市場目前定價為4.99%，考驗著美聯儲的決心。鑒於長期通脹預期下降和衰退可能性增加，看來共識前景是有效的。
“正如我們在展望中指出的那樣，美國較長期債券收益率可能會比普遍預期的更具粘性。美國10年期國債收益率在2022年12月初穩定在3.5%左右，到2023年1月5日躍升至3.7%。”
美元指數在104附近找到了歸宿，日本央行的政策可能會支持日元走強，但溫和的冬季和較低的歐洲通脹可能會考驗歐洲央行貶低歐元的決心，儘管其措辭強硬。總的來說，美元的短期緩和可能是有可能的。但經濟衰退和較低的通脹，可能會波及未來的美元疲軟。
簡單而言，軟著陸的溫和衰退經濟前景正在逐漸成為市場的共識決。
最後再看到地緣政治，世界黃金協會提到，隨著農曆新年的臨近，當地黃金需求在2022年12月份出現季節性反彈：Au9999的日均交易量環比增長38%。這主要是由於製造商在春節前後傳統的黃金銷售提振之前積極補貨。但與往年相比，Au9999上月的平均成交量是2013年以來最弱的12個月。
具有諷刺意味的是，中國2022年12月突然結束新冠清零政策起到了關鍵作用。儘管取消了所有與新冠相關的限制，但消費者還是自願留在家裏，以便從Omicron的快速傳播中恢復或避免被感染。因此，當月當地經濟活動和消費受到削弱。但這種情況不太可能持續，因為中國強烈的重新開放浪潮似乎很快就會過去。
美國方面，本月兩個備受期待的公告，似乎將市場情緒推向了相反的方向。首先是美國消費價格指數(CPI)的發佈。預期數據顯示，11月整體通脹率較10月僅上升0.1%，同比漲幅達到7.1%，為2021年12月以來最低水準。
許多投資者認為，通脹利好消息將對美聯儲政策產生顯著影響。隨後美聯儲主席鮑威爾的新聞發佈會導致金價走低，因為可能會繼續加息。儘管正如人們普遍預期的那樣，美聯儲通過宣佈將聯邦基金目標利率上調50個基點來放慢加息步伐，但官方聲明重申可能會持續加息，從而增加黃金的機會成本。